國際視野 - 王冠一 2013年4月19日
泰銖急升 歷史重演？
作者是 王冠一
19-04-2013 (週五)
市場熱錢持續流入泰國，推高泰銖匯價， 泰銖兌美元今年來累計升幅已經達到 6%，升幅屬於亞洲 11 種主要交易貨幣中最大；近日兌美元近日更創下十六年新高。
泰銖匯率升得如此厲害，乃多重原因所致。當中首要的原因當然跟各國量寬有關。美國不斷印銀紙，資金要搵出路，大多選擇流入新興市場，泰國乃熱門之一。理由很簡單，因為美國今年的經濟增長大概只有 2%，歐元區經濟又持續陷入衰退，加上日本近月進一步擴大貨幣寬鬆政策；反觀亞洲區的投資環境相對吸引：泰國預測全年經濟增長達 4% 至 5%、印尼料增長 5% 至 6%。
再者，亞洲區內的印尼、南韓等又已實施外匯管制；相比之下，泰國既沒有壓抑資金自由進出的相關措施，又沒有減息舉動，熱錢當然不作他選，泰銖匯價於是屢創近年新高。泰銖升值，還泰國國債亦受到追捧。泰國官方資料顯示，外資 4 月份淨流入泰國國債的金額，達16億美元；今年以來累計淨流入泰國國債的金額，達 113 億美元，已相當於去年全年 310 億美元的 36%。
泰銖過去一周升值近 1.7%，美元兌泰銖跌破 29 銖大關。然而，外圍經濟形勢不明，一國匯率升值太急實屬大忌。雖然不少泰國企業依賴日本進口零件，日圓疲弱，有利泰國進口商節省成本支出，不過現時泰國經濟依然屬出口主導，升值削弱了出口競爭力，對本土經濟肯定有影響。
據分析，泰銖每升值 1.5%，泰國 GDP 的增幅便會相應減少 0.1 至 0.3 個百分點。早前泰國政府已把今年的出口增長預測，從 6.3% 下調至 5.5%。市場亦開始估計，泰國政府或央行隨時會出手幹預市場，避免匯率升值過急。其實泰國央行已表示準備好入市幹預，不過暫時不會考慮採取資本管制。
泰國央行早在 06 年，曾嘗試以資本管制措施阻止泰銖升值以保住出口競爭力；規定短期流入泰國的資金，必須要在泰國央行保留 30% 準備金，為期一年。 結果是嚴重打擊了泰國投資者和消費者的信心，亦令泰國股市受到重創，曾於一天內暴跌超過 15%，導致不少外國資金轉投越南。
泰國當局如今的確面對兩難的問題，既要保護出口，又要設法吸引與留住外國投資。所以「落藥」幹預匯率前務必要想清想楚。97 年亞洲金融風暴由泰國開始引爆，源於當時泰國根本沒有足夠的外匯儲備捍衛泰銖掛?美元的匯率，令人質疑泰銖匯率偏高，引來投機者沽空泰銖。最終泰銖被逼脫鉤，並且急速貶值超過一半，泰股市值一度蒸發掉 75%。
雖然熱錢「話走就走」，不過今時今日泰國的實力相信較 97 年時穩健得多，應該有足夠能力應付突如其來的撤資危機。一方面泰國的外匯儲備應彈藥充足，必要時甚至可以實施外匯管制的非常手段，限制資金快速流走。
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