青心直說 - 胡孟青 2013年4月19日
青心直說：勿被市盈率欺騙 - 胡孟青
中國去年是全球增長最快的經濟體之一，股市表現卻實在糟糕，富蘭克林鄧普頓首席投資官Norman J.Boersma就曾提過，經濟增長並不一定與股票回報高度關連。他認為，對投資者而言，比經濟增長更重要的，是尋找錯誤估值的市場。在全球經濟增長緩慢的年代，發掘在任何不利宏觀條件下仍表現良好的股票，會更有價值。也許，認為中港股市市盈率低的朋友，應該同時關注，企業預期盈利增幅與股東資金回報水平。
企業盈利持續縮水
金磚四國股市已連續四年落後於全球市場，當美國道指創新高之際，MSCI指數卻仍較07年高?低37%，新興經濟體的本質和結構，較當年更不穩定。
據不權威的調查，過去一年內地投資者人均損失200萬元。而印度小投資者對股市信心跌至穀底，截至2月底，已連續九個月走資共25億美元。在巴西，散戶交易比例跌至99年以來最低。俄羅斯互惠基金連續16個月資金淨流出，創96年以來最高紀錄。
雖說資金氾濫，經濟增長前景亦不太壞，卻不見得投資者就此買賬，有人更形容，資金在有秩序撤離金磚。連歐資大行的新興市場策略師，都感嘆難以找到值得持有的股票。07年以來，中石油(857)投資者損失慘重。同樣屬巴西國企的巴西石油，2000年至今也損失慘重，單是過去五年，股價已跌去超過六成，而同期巴西指數只跌約7%。導致投資損失的原因，都是來自國家幹預。過去幾年，企業盈利增幅持續縮水，再歸咎高基數效應只是徒然。
隨著市場陸續對今年經濟增長前景預測下調，企業盈利增幅下調的日子亦不遠。企業沉重的債務，更會影響派息回報。
與其拿著市盈率指標自欺欺人，倒不如說港股已連跌五日，應已具備反彈條件。
胡孟青
獨立股評人
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