金融High Tea 2013年4月19日
金融High Tea——跌得陰濕
2013年4月19日
■銅價受經濟不明朗係低位徘徊，加上黃金急挫，江西銅再挫2.5%，圖為董事長李保民。
港股近排相當有型，總之懶理你外圍升定跌，總之我就係玩其先高後低，昨日輪到資源股繼續拖累大市。
瑞信發表報告指，金價3個交易日內下跌12%，拖低紫金(2899)及招金(1818)股價10%及15%。假設今年及明年金價持平於每安士1400美元，估計將分別影響二者盈測30至40%及10至25%。目前紫金及招金現價對應今年預測市盈率10倍及14倍，接近瑞信預期的歷史水平低段。
瑞信予紫金及招金評級均「跑贏大市」，其中招金對金價較敏感，係該行首選。招金昨日跌1.3%至8.12元。
喺金礦股帶頭下跌之餘，恒生原材料指數跌1%，其他礦業股都腳軟。江西銅(358)本身生產銅之外，都有不少黃金出產。銅價受經濟不明朗係低位徘徊，加上黃金急挫，該公司再挫2.5%，五礦資源(1208)挫4%。恒指早段跟隨美股走軟，內地A股造好，內地收市後就腳軟，倒跌收場。
日日唔見一百幾十
近日個市輪流下調，指數陰陰濕濕又唔見一百幾十點，但若然企正係下跌板塊，損失有時都幾傷。恒指跌57點至21513點收市，已經係五連陰。國企指數收10267點，跌34點，大市成交減至544億元。
講起金價後向，投資通訊MarketWatch專欄作家赫伯特(Mark Hulbert)日前引述Trust Company of the West大宗商品投資組合經理人厄爾布(Claude Erb)及杜克大學金融學教授哈維(Campbell Harvey)分析金市的報告，指出他們利用黃金對通貨膨脹的比率計算黃金的公平值，以美國消費者價格指數為參照，這個比率的平均水平大約係3.2比1，當金價每安士1400美元，比率係6.03比1，幾乎相當於長期平均水平的兩倍。
故此，黃金的公平值其實每安士只有800美元左右，金價近期的暴瀉，係長期脫離基本面的必然結果，只係一個長期黃金熊市開始。
生死學大師伊莉莎白•庫伯勒•羅絲(Elisabeth Kübler-Ross)曾經提出悲傷(grief)有五個階段，分別係否認、憤怒、乞求、沮喪，以及最後的接受。
厄爾布和哈維就話，黃金目前其實只是在「否認」階段。報告指出，很多機構投資者和對沖基金經理人還在繼續堅持持有黃金。這些「否認者就像2007年堅信房地產還會一直上漲、於互聯網泡沫爆破前夕預期杜指會去到36000點的人一樣」。
唱淡黃金之聲四起
他們估計，大部份機構投資者和對沖基金經理人在未來一段時間內仍會做出種種解釋來說明為甚麼金價不會繼續下跌，試圖說服客戶繼續持有黃金。
不過，當這些重量級投資者失去了信心，或者他們的客戶不願意堅持下去，黃金將迎來一場意外驚人的拋售潮，總之金價大跌之後，唱淡之聲四起，金甲蟲想有覺好瞓都難。
金價近期的下跌，係正常情況，金價近期唔排除會因為跌得太急會有反彈的可能。不過，歷史上黃金價格曾經不止一次大幅度背離公平值，但最終總要回復常態。
陸羽仁
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