對沖人生 - 錢志健 2013年4月19日
對沖人生：撈金要適可而止 - 錢志健
當黃金「大崩跌」令眾人想到全球政經局勢會否有新變數時，日前美國波士頓馬拉松恐怖襲擊至今亦導致三人死亡，160多人受傷。在同一天空下，美國總統奧巴馬及有美國參議員收到可致命的蓖麻毒(Ricin)信件，行情大大不妙。
落筆一刻，美國季度業績公佈期已踏入高?，超過一半上市公司「成績表」已出台。黃金崩跌，其他商品期貨如石油也回調。此刻，有人稱之為恐慌指數的CBOE VIX造16.51，有人演繹為大市行情依然看好，而在金價的領域，現時究竟只是調整(Correction)，還是實質黃金的價值已轉勢(Trend reversal)？文章中段，會集中討論。
生意難做高盛冇符
在操作上，突如其來的大崩跌，確實可以把投資者嚇怕，當市面上不同「專家」嘗試解讀某種資產類別的獨特見解，投資者也只可作細心分析及鼓起勇氣為自己的投資「下結論」，因市場的訊息很多時並非清晰，最重要的是把賠錢的機率降至最低，順勢操作賺錢的部位。
未進入黃金領域前，必須談投行高盛的點點滴滴。此投行在剛過去的星期二，公佈第一季業績，其盈利及收入也較預期為佳。如果再度分拆高盛的收入及盈利來源，當我們看到股票及固定收入產品交易收入下跌12%時，這也代表整體二級市場生意難做。當世人也知道股票交易生意難捱，高盛的CEO Lloyd Blankfein也談到他深深感受宏觀經濟帶有不穩定性，自家也要作出有效成本控制及提高管理資本的效率。Lloyd對業績不感太興奮，他的人工、花紅及認股權卻有斬獲，相對去年的總報酬上升了75%，總酬金達2,100萬美元。
不足一天前，有媒體問我高盛CEO拿2,000萬美元總報酬值不值，我認為是「還可以」。2008年金融海嘯後，不少大行CEO也減薪，與公司共渡難關，到最後，公司高層的薪酬也受制於董事局，薪酬多少絕對是經過深思熟慮才作決定。你也可能問，另一些投行的高層年總報酬為500萬美元，又值不值呢？內部而言，自有董事會作決定，而股價也可反映一切。
期貨投資要多元化
進入黃金的話題，「沽神」John Paulson的黃金投資部位已令他損失慘重，投資在黃金ETF、金礦股及與黃金有關的一級資產，累計已令他個人損失3億美元，投資者在他的黃金基金實在也難有運行。我相信較佳的黃金投資之法，可能只是把這資產類別作整體部份的一小撮，以程式操作，不預設立場。
問：黃金佈局要訣為何，現時是否已轉大勢？高盛說黃金應離場，甚至可作短倉去沽空。高盛卻又看好天然氣等……黃金升勢是否確認已到終結(金價在2011年8月破1,900美元大關)？
答：黃金價格，眾說紛紜！塞浦路斯拋金、歐洲央行拋金、中國通縮數據「被確認」等，可能全部都是令黃金重挫的因素。
問：黃金供應與實質需求近乎100對1，實質也難有「真短缺」，現時不少普通人去「搶金」，內地遊客在港又瘋狂掃貨，但機構性投資者在今年內最少已有112億美元ETF價值的「淨流出」，誰對誰錯？
答：金價也受制於「大多數」對金融資產的信心強弱，我已說到，黃金供應是源源不絕的，和其他商品期貨不同，黃金沒有「真短缺」。黃金當然盤古至今也被視作避險資產，你有你買金，在低VIX的情況下，不少人願意進入風險資產。
問：你會「跟大隊」買金嗎？
答：黃金投資向來不是「我杯茶」；我更深信程式主導的「多元化」期貨投資決定，「追金」沒有對或錯，必須適可而止！
錢志健
資深對沖基金經理
mailto:mdehedgecenter@gmail.com
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