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2013年4月19日 星期五

趣遊樓市 - 脫苦海 2013年4月19日

趣遊樓市 - 脫苦海 2013年4月19日

定息按揭與「九五按」的啟示
按揭選擇除了P按和H按之外,最近有數間金融機構提供非主流的按揭產品,分別是定息按揭和九五成按揭。這些產品一向都有,不過從來都不是市場的主流。

在長期低息的環境下,息口似有還無,比如最低潮時的H+0.X%,實際上只是供一厘多一點,而且針對HIBOR的波動,銀行也提供以P計的封頂息率,就算像1998年金融風暴時金管局大挾息,小業主都得到封頂息率的保障。後來銀行陸續提高H按之下,客戶就轉移到P按產品,實際利息也只是兩厘多,而息口長期在低位徘徊,人們對於加息預期的戒心也漸少。

在這樣的背景下,除了已公佈的中銀和恆生外,連作風更保守的東亞都作此考慮,為甚麼銀行又一步步推出定息產品呢?從客戶的角度,多了一個定息的選擇,其實是反映了加息預期增強了,因為一般來說定息水平略高於浮息,短期內小業主要付出溢價,換回來的是當加息變成事實時可以得到保障。但是從銀行的角度,眼前的息差增加意味著短期利潤的增加,但如果真的加息的話,銀行就受害了!

所以綜合來說,定息產品的出現,是銀行開盤口與小業主對賭,加息期來臨得越遲,銀行賺得到的越多。換句話,銀行預期的低息期比小業主們預期的更長;而小業主願意付給更多利息換來保障,亦可能是一種資訊不平衡的表現。

如果小業主只是擔心加息後每月供款超出個人負擔,其實大可以造「定額」按揭,比如二十年期每個月還兩萬,若果加息的話,仍然是每月還兩萬,代價是供款年期相應地延長。表面上由於供款年期延長了,小業主支付更多,但事實上在高通脹及貨幣爭相貶值之下,越後期的「錢」就越不值錢,所以寧願因「定額」而在賬面上付出更多,都好過因為「定息」先吃眼前虧,還要多還購買力更高的「現錢」。

另外,有日本金融機構與按揭轉介公司合作推出九五按產品,條件是必需用作自住,且不接受轉按,貸款額和年期均有限制。網上有推測說是因為日本大印銀紙,令到日資進入本港按揭市場。這個原因不能排除,不過更重要的是「高槓桿按揭」有實質需求存在,因為按揭證券公司多次高調宣佈收緊放款政策,甚至指明部份高溢價新盤不接受申請。

可是無論政府及金管局怎樣圍師必闕,上車的需求總是存在,人們願意冒風險買樓,卻未必願意投入大量資金,他們寧願借更多,以便保留現金在手。舉個例子,買入500萬物業,借標準七成按的話要付150萬首期;借九五按的話則要25萬首期,兩者相差是125萬。從風險管理的角度,就算能付出這125萬,用九五按的話手上就會多出這125萬,就算他日收入減少或因加息而令供款增加,大可把這些現金用作供樓之用。

凡事有代價,用九五按面對兩種風險,其一是只要樓價跌5%以上,就會變為負資產;第二個風險是銀行call loan的話,莫講負資產業主要補差價,要轉按的話如果找不到另外一間銀行肯借足的話,在補差價之餘還要補回按揭不足之數,在最壞的情況下就會被斬倉。

那麼連斷兩關的機會有多大,或者說這種情況過去有沒有發生過呢?負資產大家都知道會發生,銀行call loan又是否會出現呢?以往績計,在1998年金融風暴中,就有外資銀行由於要「班資回朝」救母公司,曾經出現過大面積的call loan,而且是不論小業主是否按時供樓或者是否負資產,一刀切地call loan,大家可以想想會有多狼狽。所以這種由外資提供的九五按,其風險不容忽視。

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