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2013年4月24日 星期三

投資博客 - 石鏡泉 2013年4月24日

投資博客 - 石鏡泉 2013年4月24日
金油都看成本價
昨日股市唔三唔四,好淡雙方入市都是飽唔死,餓唔親,悶!看到金融界網站一些資料,講金油何價,給大家參考。

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金與油都是由開採得來,工序雖不一樣,但計算成本其理如一。
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(1)開採成本價
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包括勘探成本、投資利息支出、機器折舊、政府徵稅、汙染或遞延汙染處理成本等。

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(2)市場供求因素,企業利潤水平。
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以高盛研究中的25家金商言,一些特定生產者或正在經歷極高資本支出的時期(比如說,金礦Mt Rawdon),認為這些支出是難以停止的,同時也是維持現有開採工作和生產預期的基礎。此外,計算現金成本一般不會包括企業的管理費用和勘探成本——這些成本在金價出現極度下跌的時候,肯定會受到嚴格的監控。

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從低到高排列了這些黃金生產企業,描繪出一條成本曲線。每個礦都有其特性,有些有其他共生礦產,有些是純度高,都影響到產金成本。一些有副產品收入的企業,都會是成本最低的企業,比如說Cadia。

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此外,高品位的金礦亦可以有低的現金成本,利潤率也更高。
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在原油方面,最近幾年,油井成本的上漲成為了原油生產企業最大的變數:開採原油正在變得愈來愈資本密集了,而且原油的來源也愈來愈非常規了。

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開採原油 資本密集
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最近,美國成功從富含原油資源的頁岩中大規模開採原油之前,加拿大的油砂一直被認為是滿足不斷增加的原油需求的解決方案——加拿大阿爾伯塔省蘊藏了大量的油砂資源,油砂要麼通過緊密的露天開採,要麼向地面注入蒸氣軟化並釋放原油。這兩個處理過程都有一個缺點,都需要大量的資本投入,因此,只有當油價漲至120美元/桶,大部分邊緣項目才有經濟意義。結果是,未來世界要麼要習慣於給原油支付更高的價格,要麼要尋找辦法去過減少原油需求的日子。

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結果,因為全球金融危機的出現,這個論點被忽視了。2008年,在被其他因素取代前,油價出現了幾個月被需求因素主導的情況。

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當時,油價第一次跌至邊際生產成本35美元/桶(在這個價位上,很多油砂的生產都停止了),其後,油價又?升至100美元/桶以上,這反映了原油生產的滿載成本,包括資本支出、運營支出、運輸關稅和商業回報。從歷史角度上,現在原油生產成本處於歷史高位,而向資本密集型轉變在成本上升中扮演了重要角色。

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油價波動頻於金價
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一言括之,雖然金油都跟通脹、經濟活動有關連,但明顯地,油價的波動密度是密於金價,幅度亦可以大於金價的。

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在油價成本圖中,請留意中石油與中海油的成本價,中海油是低於中石油的。

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成本,不足以決定金油之價,但可以肯定,市價是不能長期低於開採價的,大家只要?著這個油金成本價,就知除非世界大蕭條,不然應知何位是抵,可買。

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至於何位是高,就要各自估量,總之只要不貪,總有水位可博。
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*編者按:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與《經濟通通訊社》、《晴報》、編者及作者無涉。

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