投資智慧 - 鄧聲興 2013年5月22日
即市新聞
22/05/2013 12:03
《投資智慧－鄧聲興》中煉化(０２３８６)估值吸引
《投資智慧》將於周四(２３日)上市的新股中石化煉化工程(０２３８６)，以預測市盈
率約９﹒７倍定價，定價１０﹒５元，由於與同類型提供承包工程的公司比較，中煉化估值有一
定折讓，投資者在上市日不妨留意。與中石化(００３８６)同系中煉化主要從事煉油、石油化
工及新型煤化工工程，其招股價範圍由原先９﹒８至１３﹒１元，收窄至１０﹒５至１１元，而
公開發售已超購１５倍。
集團今年首季未完成合同量為８２４﹒６億人民幣，新合同價值為１４２﹒２億人民幣。公
司在今年１月份訂立了合同價值１１﹒５億美元的工程、採購和施工(ＥＰＣ)總承包合同，以
在美國興建ＰＴＡ╱ＰＥＴ工廠。集團去年盈利為３３﹒１７億人民幣，按年微跌１﹒７％，收
入為３８５﹒２６億人民幣。首季毛利率與淨利潤與去年底沒有大變動。
集團在國內的市佔率為首位，其中８３％收入來自內地，在內地的優勢明顯，集團亦有意拓
展海外市場。現時中國的煉油與化工項目建設中，採用ＥＰＣ工程總承包業務模式的比例仍然較
低，而國際慣例則以ＥＰＣ為主，相信隨著內地增加採用ＥＰＣ業務模式，集團在勘察設計市場
中的佔有率可望增加。另一方面，集團承包工程中有不少煤層氣相關工程，由於內地致力發展天
然氣供電，相關工程在未來預計有一定需求。
若中煉化最終定價為１０﹒５元，則預計今年市盈率約９﹒７倍，而同類型提供承包工程業
務的公司今年已錄得不少升幅，例如安東油田(０３３３７)股價今年已升了４６﹒４％，預期
市盈率已升至３０﹒９倍，相比之下中煉化的估值較為吸引。如首日上市升幅在１０％以內投資
者可考慮吸納。《ＡＭＴＤ證券業務部總經理鄧聲興》
(筆者為證監會持牌人士及筆者未持有上述股份)
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