談國論企 - 黎偉成 2013年5月29日
即市新聞
29/05/2013 10:01
《談國論企－黎偉成》金融穩定須先禦外量寬政策混亂始言改革創新
《談國論企》中國人民銀行於２０１３年５月下旬發布的《中國金融穩定報告(２０１３)
》，無疑相當直接了當地申明現時所面臨的國內外環境十分複雜，經濟金融平穩運行與隱憂風險
並存，唯是基本言及(ｉ)國內的金融改革、創新與強化應有的監管等問題，反而未有分析更為
重要的(ｉｉ)美、歐、日等國際經濟金融仍陷頗不少短困長憂，有需要認真作出十分深入、詳
盡的資料搜集、分析、評估和適當的結論，並就此部署切實、有效的應變政策和相關措施，始能
夠保持本國之金融整體穩健和經濟社會平穩較快發展。
＊美國遲早退市但日再量寬隱藏巨大殺機＊
相信人行官員當會極為重視環球主要經濟體系的財政政策以至金融經濟所存困，只是
《報告》未有道出其一二，故有需要指出多個重點：
(一)美國聯邦儲備局於５月２２日披露公開市場委員會ＦＯＭＣ在４月３０日至５月１日
的會議記錄，顯示「有好幾位委員提出減少大規模購買資產的建議，有可最快會在６月份的會議
探討」，本屬相對良性的消息，理由為這在相當程度意味央行官員普遍滿意美國經濟現時的復甦
進度，和未來發展，始有此一探討之見，問題以紐約為主的多個主要證券市場應聲回落，顯然受
困於聯儲局過去數年三度之量化寬鬆貨幣政策，所印發的幾乎無本金支持的鈔票和所造成的衍生
滾雪球效應(ＳｎｏｗＢａｌｌＥｆｆｅｃｔ)，使流竄於環球各地商品期貨、證券、房地
產等有價資產熱錢異常可觀，故減少和漸次發展至停止購買資產甚而更重要地推行退市措施，可
能引發的效應為(１)利率有可能由低位逐步回升；以遏抑(２)通貨價格膨脹升溫，並促使(
３)熱錢得撤出以金融為主的資產市場，或使各類有價資產價格由高而轉低等許許多多的即時痛
楚。
由是中國亦得對美國的貨幣政策早或遲的退市行動和或然影響，作出專業、準確的分析和評
估，及應有的應變做法，乃因人行於最近幾年容許以商業銀行為主的金融機構作出非常規的貸款
，使人民幣貸款增長淨額異常龐大，有需要按不同階段不同情況進行不同的市場化調控，漸次有
序地回購，減低銀行間的流動性，甚至降低信貸、社會融資規模風險，和確保融資繼續支持實體
經濟穩快發展。
和美國擬減購資產與最終得退市的做法剛好相反者，為(二)日本現任首相安倍晉三，不僅
在政治、軍事上顯現其極端右翼軍國主義劣舉，且在金融經濟採取行之多年十多次無疑的量寬政
策，初時似頗見效，但在美國擬探討和肯定在稍遲階段退市的新舉措底下，安倍之策大有匆匆破
產之兆，問題是此一「政棍島國」自私之情澎湃，損人之心惡絕，肯定在垂死之前極力反擊。世
界政治、經濟、金融和軍事局勢，亦多憂多患，中國絕不可稍一忽視之變。只有安倍下台，和極
右軍國主義惡勢力受到重重打擊，環球政經始有望趨穩，中日關係才有機會言好。
至於《報告》所指之２０１３年工作，歸納起來大致有六大項，而最是重要者該為(三)第
二項之要(ａ)「進一步優化信貸結構」，(ｂ)「全面提高金服務實體經濟的質量和水平」，
二者重要之處更甚於所處於此項基調「穩步推進利率市場化和人民幣匯率形機制改革」。四大國
有商業銀行與其他在香港上市的國有、民營商業銀行，於２０１３年業績報表資料顯示以貸款為
主的資減值損失提升的幅度有所擴大，不良貸款和不良貸款率亦每多提升，亟需要進一步優化信
貸結構和服務質量。
＊中國金融業今年宜守不宜攻確保經濟穩快增長＊
只要優化信貸結構，減低風險之壓，始可能使(四)「穩步推進利率市場化和人民幣匯率形
成機制改革」得以較為順當執行，和取得較為理想的成效。人行在過去一兩年已相當積極主動推
進市場利率化的政策性市場行為，並可見之於按銀行同業市場之不斷變異作出及時的回購或逆向
回購，以穩定人民幣的市場供求關係，特別是拆借利率，以穩定各業和個人向商業銀行等金融機
構的借貸和融資成本，進行新一輪的資本投資和業務發展，對國民經濟之穩增，可生積極有用的
作用。
但人民幣匯率形成機制改革，在美、歐、日之政經局勢仍相當混亂之際，卻不宜加大推進的
力量，甚至穩步推進亦未必是，原因為(ｉ)資本帳的全面開放，該不會是三、五年之事，要多
個國內外重大條件的支持才成，而(ｉｉ)美國一旦退市，熱錢由肆意流竄到不斷回收，對美國
為不可預期之變，對中國亦然。
正正因為美國為主的境外金融經濟情況多變，故《報告》中所提及的(五)要(１)加強金
融監管，促進監管協調，強化重點領域的風險防控，防範風險跨行業、跨市場傳遞，和(２)完
善系統性風險監測、評估和處置機制，紮實推存款保險制度建設，切實守主不發生系統性、區域
金融風險的底線。
中國的銀行、證券、保險等主要金融業要切實做倒支持實體經濟穩快成長的同時，千萬不要
過分之擴張，否則會受境外惡勢的侵襲和打擊。《資深財經評論員黎偉成》
(ｗａｉｓｈｉｎｇｌａｉ２１０＠ｙａｈｏｏ﹒ｃｏｍ﹒ｈｋ)
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