投資智慧 - 鄧聲興 2013年5月29日
即市新聞
29/05/2013 10:31
《投資智慧－鄧聲興》五洲國際擬４倍ＰＥ上市
《投資智慧》內地調控房地產市場趨向常態化，主要是針對住宅市場，如投資者希望避開政
策風險，亦可留意商業地產商。將於近期招股的五洲國際，主要發展批發市場及二、三線地市的
綜合商場。據悉，五洲擬以市盈率低至４倍上市，招股價與每股淨資產折讓七成，由於估值吸引
，相信上市後有上升空間。
集團現時共有１１個批發市場及１４個多功能商業綜合體，總面積約為７３０萬平方米，分
內在６個省市。集團的批發市場主要服務中小企業，例如專門銷售家居用品、家具及建材等的裝
飾城；或銷售工業展品的工業博覽城。商場方面，集團旗下商場主要以「五洲國際」及「哥倫布
」命名，主要集中在長三角地區。
＊集團料可保成本優勢＊
集團收入來源主要有銷售物業及租金收入，２０１２年營業額增長４８﹒７％至２２﹒５３
億元(人民幣．下同)，ＥＢＩＴ增６４﹒５％至７﹒０５億元，核心盈利增九成至２﹒６７億
元。值得留意的是，五洲毛利率在過去３年維持在四成以上，較行業為高，主要是由於土地及建
築費用較低，而商場業務毛利率較高，去年達５３﹒２％，料集團可保持成本優勢。
五洲今年有６個商場及１個批發場項目建成，明年將有３個批發場及２個商場竣工，手持項
目發展及計劃開發的面積達６１４﹒９萬平方米。據保薦人報告估計，預測今年資產淨值為
１２５億元，ＥＢＩＴ率為３０％。現時房地產板塊股價與每股資產淨值折讓約四成，若五洲以
折讓七成招股，作價頗為吸引。《ＡＭＴＤ證券業務部總經理鄧聲興》
(筆者為證監會持牌人士及筆者未持有上述股份)
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