對沖人生：世上沒有完美組合 - 錢志健
■要評論蘋果的前景，最直接就是看看其產品還有沒有新意。
要在一級或二級市場賺大錢，從來不易。早年一批在內地做實業的朋友，賺了一點錢，時移世易，他們又因種種原因，最終把公司關掉。好運的現在得閒到處去，有心機時「數銀紙」過日晨，優哉遊哉。
友人懂得做實業，但50歲不到退休後，想要全職做投資過埋下半世，並非想像般容易。當你以為美國自2008年雷曼爆煲後必然「仆到直」，結果是美國近期「乾升」，又創歷史新高。黃金在2011年9月創了歷史高位後，又無以為繼(最高見每盎斯1,921美元)，手持兩倍槓桿ETF的痛蝕入肉。究竟如何做較「理性」的資產配置？我會以「互動」方式講解。
揀龍頭建倉定期做檢驗
問：你曾經說過多少次，在投資市場內，有時doing nothing is doing something, 美元近來轉強，澳元及加元轉弱，買金又輸死人，如何做到一個「金鐘罩」般的投資組合？
答：在市場充斥著不確定性下，要精選股票及其他另類投資並非易事。要投資組合絲毫無損，近乎沒有風險的美國10年或30年長債是可考慮的工具之一。話雖如此，金融教科書所說到的risk-free rate，喜歡用美國30年長債為準則，但誰又可以保證，美國主權信貸評級在20年、30年後「還可以」？
問：雷曼兄弟爆煲已近五年，一撮投資者質疑，金融投資已沒落；但從歷史中又看到，一些「新意念」公司股價又不斷創新高，現時投資者最驚聯儲局主席伯南克，在預計明年第一季「退位」前又再搞搞震，究竟如何做到一個完美的portfolio？
答：我不相信有完美的組合，而在二級市場內，每次的買賣決定，便是整體組合的一部份。每位投資者也可建立一個組合，但我更相信每項投資也需要定期作「檢驗」。
問：在揀股的過程中，如何可在較高「機率」下找到心水股(假如我不想炒來炒去)？
答：較正路的做法，是在過千隻上市公司中，選擇一些龍頭主力股作為建倉根基。舉例，現時標普及道指在歷史高位，在這個radar screen下，那些是實力型的公司，或已成形多時的大型企業。某程度上，派息股及高流通量股票較易理解，即有人追捧，而機構性投資者比重某程度上亦具關鍵性。
蘋果?定沽看產品新意
問：但你無法預知30年、40年後，這些公司還會否存在？
答：你也要知道，主力股是沒有可能無止境地上升的，有實質業務的公司，最終也可能變了派息股；今天的主題是如何可以較悠閒去「看」，而非「操」盤，我的答案是，每次的「出入」決定，市場或會獎勵你，或懲罰你，去到最後，不可能將資金投放在勁「chok」的策略，長遠而言，或更正確。
問：即是說，沒有人能每次準確預測大市走勢，在不穩定性延伸下，確保身家力保不失？
答：對，北美業績公佈期已到尾聲，芝加哥波幅指數VIX在歷史低位徘徊，在此必須一提，VIX波幅合約在6月份創了歷史新高，逾421萬張，有「大倉位」的投資者，不會完全無危機意識下一味做長倉的：小心行事！
「互動」完結，在此短評蘋果的前景。2011年股價才到300美元的蘋果，自2012年9月創歷史高位後便無以為繼。
有人問，蘋果應「沽」或「?」？我反而會問，你是否認為蘋果現時的產品還有新意，真的可以“sell the world”嗎？決策從來不易！
錢志健
資深對沖基金經理
mailto:mdehedgecenter@gmail.com
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