陶冬天下 - 陶冬 2013年8月26日
新興市場烽火四起美債上限戰鼓嘹亮
上周的主題是新興市場和發達債市，兩者各有各自的基本面因素，但是同樣在聯儲tapering的主題下遭遇拋售。
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上星期幾乎所有的新興市場均受到衝擊。資金外流導致匯率受壓，高債務、高外貿赤字的印度、巴西、印尼、土耳其相繼面臨匯率危機，由此帶動整個新興市場出現一場近十年罕見的股市拋售和資金出走。與新興市場形成鮮明對照的是發達國家股市的穩定。儘管各國股市個別發展，但是恐慌情緒並未波及發達市場。聯儲年會未見新的政策信號，但是債券市場資金離場依舊，美國十年期國債收益率一度高見2.92%，德國、英國國債均現沽壓。在中國PMI數據強勁反彈的刺激下，大宗商品見漲，但是勢頭不強。美元對新興市場貨幣呈絕對強勢，可是美元指數的走勢基本持平。黃金一周走勢平穩，不過周五發力向上，挑戰1400關口。
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一如筆者所料，美國聯儲退出，新興市場受傷最深。聯儲近年放水，相當一部分流入了新興市場，帶來戰後前所未有的新興市場繁榮。在此過程中不少新興市場國家增加了消費和外債，在經濟榮景中劃入高借貸、高外貿赤字、高財政赤字的三高症狀，有些地方通脹還居高不下。一旦熱錢斷流，國際收支便迅速惡化，觸發資金恐慌式外流。不過目前新興市場的外匯儲備與二十年前不可同日而語，而且匯率可浮動。短期來講，新興市場目前遭遇的是信心危機，而非國際收支危機。
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美國債務上限在今後幾周即將再次初定，勢必成為九月國會重開後的焦點。目前兩黨在這個問題上的分歧仍然很大，共和黨國會議員試圖咬住16.5萬億美元的上限不放，迫使奧巴馬在醫改問題上讓步，而醫療改革是奧巴馬上任後的最大政績和競選承諾，估計雙方會有一場惡鬥。筆者預期不久債務問題就會出現大量的消息流，衝擊市場，甚至可能幹擾聯儲QE減碼的部署。
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本周市場焦點，是新興市場危機的衍變。估計以巴西央行為首的不少新興國家需要通過加息來制止資本外流和匯率貶值。在美國，第二季度GDP增長料由1.7%上方修正到2.3%；耐用消費品訂單在上月大升之後大幅回落，消費者信心和住房銷售也會略有下降。在歐洲，德國八月IFO應有小的改善；歐洲通貨膨脹和歐盟經濟調查結果均受關注。在亞太區，日本工業生產低位回漲，核心CPI升至0.6%左右。
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(本欄主要內容每周一9:30am會在央視2台交易時間中出現。以上觀點僅為個人對市場的看法，並非任何投資勸誘或建議)
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