陸羽仁 BLOG 2013年8月26日
太天真?
2013/8/26 上午 09:31:27
網誌分類: 經濟
在美國懷俄明州的傑克遜霍爾(Jason Hole)舉行的世界央行大會因為聯儲局主席伯南克不出席而失色不少，兩位聯儲官員在傑克遜霍爾大會上接受CNBC採訪時，發表了觀點不同的講話，惹起一點注意。亞特蘭大聯儲主席洛克哈特(Dennis Lockhart)支持從9月份開始退市。聖路易斯聯儲主席布拉德(James Bullard)則認為沒有理由，匆忙退出刺激政策。
聯儲高官意見相左，帶給市場不確定因素，美國股市上周五朝早向下。美國公布7月份份新屋銷售較上月大幅下滑13.4%至年率39.4萬幢，創下自去年10月以來的最低水平，且遠不及市場預期的48.5萬幢。房地產市場數據意外地疲弱，投資者據此作為聯儲局可能推遲退市步伐的佐證，推動大市反彈回升，杜指收市升47點至15010點，標普500指數數漲7點，造1665點。杜指上周下跌超過1%，連續第三周下跌。
市場預期聯儲局即將減少買債，美國長期利率出現史上最大、最急的漲勢之一。但現實係杜指重上萬五點大關，標普500指數及納指上周更止跌回升，分別升0.5%及1.5%。有唔少分析家不禁問，美股投資者究竟諗緊乜？
有分析員估計可能係有投資者推算股市比較安全，因此將資金由債市搬去股市。上周《MarketWatch》專欄作者 Brett Arends形容這些人為「天真」。據提供金融服務的Edward Jones 最新做的一個調查發現，有達三份之二的美國投資者唔知(don’t know)利息上升會如如何影響個人的投資組合，有四份之一的受訪者表示對此「一片空白」(completely in the dark)。
Arends 指出，好多人在密切留意聯儲局究竟何時開始縮減購買債券規模的一舉一動，卻忽略利率波動的幅度。雖然利率「只」上升 1 或 1.5 厘，但實際上漲幅頗大，因為基數低。例如房貸利率在短時間內由 3.4厘 急升至 4.4厘，其實已升了33%；10 年期國債息率今年 5 月初時，還是1.6厘，如今短短 4 個月後，已飆上 2.9厘，飆漲了 80%。同樣一筆 20 萬美元的房屋貸款每月利息只要 566 美元，今日就升上 766 美元。
聯儲局已宣佈量化寬鬆 (QE) 時代即將結束，意味利率遲早要回復「正常」；正常情況下，美國 10 年期國債息率應該較通貨膨脹率高出 2個百分點，即係會高達 4.5厘。屆時房貸利率也恐怕會飆上近 6厘，20 萬美元房貸每月利息將達 1000 美元。
Arends又稱，投資者似乎已經忘了 1987 年美股大市，當時正係緊隨債券息率大增後爆發。當年美股在 10 月份崩盤之前幾個月，美國 10 年期國債息率大漲了 45%，今日則已飆漲 80%。(當然由於現時基數遠較當年低。)
更令人擔心的是，這次貸款利率躍增，適逢美國負債係歷史上最沉重的時期。不單是聯儲局的債務已突破3.5萬億美元，美國消費者信貸不含房貸已亦飆上 2.8 萬億美元，已超越 2007 年「信貸泡沫」高峰時的 2.5 萬億美元；而美國企業負債 12.9 萬億美元，亦超過過年的11萬億美元。他警告，這波利率上升，導致美股重蹈1987 年爆煲覆轍的風險相當大，—旦爆破，威力只會更大。
與此同時，CNBC亦訪問了百仕通顧問(Blackstone Advisory)副董事長 Byron Wien，他雖然睇得冇咁悲觀，但亦認為接下來美股下向修正的幅度恐怕會超過 5%。
不過，從市場恐慌情緒指標 VIX指數睇，普遍的投資者對後市仍然好樂觀，驚都未驚過。VIX指數6 月底到上周該指數已下跌近 40%，月初更曾一度降至 11.84，恢復至金融海嘯前水平。儘管上周曾驟升11% 至 15 左右(最新報13.98)，但依然距離該指數長期均值 20 有一大段距離。到底專家示警?畯?琚A就要睇埋傳統上都比較波動的9月市了。
陸羽仁
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