市場經瑋度 - 黃瑋傑 2013年8月7日
安踏業績下滑股價上升的玄機
安踏體育(２０２０)公布了今年上半年度業績，無論是營業額、毛利、經營溢利和股東應佔溢利都呈現下跌，但股價卻上升，並創出年內新高９．４６元，收報９．３３元，上升０．３元，升幅達３．３％．
如果以今年上半年度和去年下半年度比較，除了營業額有所下跌外，其餘財務數據，如毛利、經營溢利和股東應佔溢利其實都呈現上實．集團上半年度營業額為３３．６６億元人民幣，比去年下半年度的３６．８８億元下跌８．７％；毛利為１３．８４億元，比去年下半年度的１２．５億元增加１０．７％；經營溢利為７．３６億元，比去年下半年度的６．６３億元增加１１％；股東應佔溢利為６．２５億元，比去年下半年度的５．８９億元增加６.１％．
集團的毛利率為４１．１％，相對去年上半年度的４１．８％下降０．７個百分點，但相對去年下半年度的３８％卻上升了３．８個百分點；經營利潤率為２１．９％，與去年同期比較下降１個百分點，但和去年下半年比較卻上升了１．４個百分點；股東應佔溢利率為１８．６％，同比下跌１個百分點，但和去年下半年比較卻上升了０．８個百分點．
５月中，筆者曾在本欄談及安踏，指其單店訂貨模式開始見到成效．”所謂單店訂貨，是指以店為訂貨單位，綜合考量該店銷售數據、空間陳列容量、地理位置、行業發展狀況等因素後得出採購量，並以此作為訂貨的依據．安踏去年就全部採用單店訂貨模式，原來訂貨會是由批發商和代理商訂貨，而批發商和代理商往往是憑藉個人銷售經驗和眼光來訂貨，現在其全國７８００多家店，每家店都實行單獨訂貨，款式由對市場更為了解的經銷商、加盟商甚至是店長直接選擇，至於訂貨數量則以實質銷售數據作為參考，這種訂貨模式可有效地減少因批發商和代理商盲目訂貨而導致的渠道庫存．
集團今日公布最新的中國業務營運情況顯示，２０１４年第一季度訂貨會錄高單位數升幅，是自２０１２年第三季度訂貨會以來首次的訂貨金額增長．這全賴集團一直致力管理零售庫存水平、優化零售渠道，以及加強安踏品牌和產品差異化，有助改善零售商的營運表現及提升他們的信心，因此增加２０１４年第一季度新品系列的訂單．至於第二季同店銷售增長與去年同期比較則維持平穩．
估計全年盈利可達到１２．９億元，同比輕微下跌約５％．不過，現價預測市盈率約１４倍，應已反映業績改善的狀況．
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