財智語陸：內銀爆升暗藏玄機 - 陳永陸
■一眾內銀的不良貸款比預期少，正好解除市場對地方債爆發的恐慌。
早前筆者建議不用看淡港股，昨日果然殺淡友一個措手不及。除非有出乎意料的負面消息，否則港股不會大跌，單以美國退市、內地水荒等舊聞，極其量只會為股市帶來小波動。
內銀股季度業績期展開序幕，已公佈業績的內銀股，除信行(998)的表現較出色外，其他都面對盈利放緩問題，不過內銀股卻全線回升。有人指它們的股價較早前已回落，已反映不利因素，但筆者認為真正原因是，一眾內銀的不良貸款比預期少，正好解除市場對地方債爆發的恐慌，令整個板塊受惠。
不少人問我大型銀行的盈利似乎已見頂，是否應將焦點轉向中小型銀行？我認為國有銀行及地方商業銀行的定位不同，如果真的要買增長，地方銀行的增長動力仍在，而正在招股的徽商銀行(3698)，就是以高增長的定位作招徠。
徽商行貸款質素勝同儕
儘管經濟高增長期已過，不過某些二三線省份的增長動力仍然不錯，主要因為一線省份處於成熟階段，資金流向高速發展的省份。中央近年力促發展中西部，安徽省自然受惠。
徽商行的營業網絡覆蓋安徽省及鄰近的江蘇省南京市，業務主要為中小企貸款，適逢上述地域經濟處於高速發展階段，故徽商行的盈利增長速度甚快。過去三年，徽商行淨利潤年複合增長率為26.2%，高於已在港上市的內地商業銀行的平均值。儘管徽商行增長快速，但同期的不良貸款率和撥備覆蓋率卻優於同儕，截至去年底，集團的不良貸款率為0.58%，低於全國城市商業銀行0.81%的平均水平。如果以質素而論，徽商行相當不俗，我相信一定吸引鍾情內銀股的投資者入飛。
陳永陸
獨立股評人
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