股市新談 - 彭偉新 2013年10月31日
頁岩氣股繼續流於炒作階段
最近內地為了加快內地頁岩氣產業發展，再度推出了《頁岩氣產業政策》，當中，包括向頁岩氣開採企業減免礦產資源補償費、礦權使用費，以及對頁岩氣生產企業進直接或間接的補貼，作用是令到營運商的整體成本得以下降，特別是現時大多數的頁岩氣營運商仍然是處於未歸本的階段，尤其是內地頁岩氣的分佈仍否不平均，因此，每一個的頁岩氣井，從探礦、鑽孔、平整以及最後開始投產，其開發成本亦會不一權，尤其是頁岩氣一向來說的都是很難開採的資源，主要原是該等煤氣是大量地存在岩層中，若果無突別的技術去進行「迫裂」及抽取當中的天然氣部份。
以中國為例，雖然是頁岩氣的儲存量是全球第一，但由於通常是距離地面非常低的深度，而且在鑽探過呈中，可能要利用新技術去避開檔路的障礙物，加上，要確定某個地方會有頁岩氣是較為困難，尤其是該等氣體是儲存於頁岩的岩層內，因此，要成功找到及開到，並不是件容易的事。
很多人都認為，頁岩氣發展在美國已經接近了10多年，既然美國已可以成功地把頁岩氣商業營運，中國現時要搞的話，基本上只要幾年便可以把頁岩商業化，到時，一眾的相關股份應該會有很大的發展空間。如果單單從這表面方向去想的話，不錯，只要有足夠的時間，內地企業把頁岩氣商業營運基本不是問題。因此，利用汙染較低的頁岩氣取代燃煤，正好又是環境保護的國策之一。所以，過去兩個交易日見到有不少之前被炒過的頁岩氣概念股，包括華油能源、安東油田，以及宏華能股份也再被明顯地炒高超過5%至10%。有不少的投資者認為，現時仍然是頁岩氣的投資初期，既然行業有很大的展空間，而且正值三中全會，利用政策消息進一 步炒高頁岩氣相關的概念股，應該是相對安全又有相對可觀的盈利空間。
筆者認為頁岩氣的確是有很大的發展空間，不過，發展所需的時間可能要遠較預期為長，尤其是中國的地理形態與美國的情況不同，頁岩層主要分佈在中國的西南及新疆等氣油田地區，而且頁岩層距離地面的位置，遠較美國為深，加上礦區當地的水資源仍然缺乏，令到內地要開採頁岩氣的難度，遠較美國為高，所以，單單說美國在過去10年成功開發出可商業營運的頁岩氣，便結論中國可以利用同樣的技術及資源去做相同的事，是不切實際的。
現時，擁有頁岩氣開發權的企業仍然只有中石油及中石化，而他們由於沒有相關的技術，便會定期向其他企業進行招標，包括鑽探及開採工程，而本港上市的好幾家擁有頁岩氣概念的公司，主要仍然是負責工程的部份，理論上，只要中石油及中石化繼續投放資源去開採頁岩氣的話，他們應該是無太大的憂慮的，不過，問題是當發展進行開始得出的成果與投資不相稱的話，而中央的補貼可能隨時間而流逝，到時頁岩氣的整個投資可能會又再減慢，尤其是在今年年中期間，中央突然把頁岩氣發展達標期往後順延了3年，似乎是反映出內地要發展頁岩氣，的確並不是如我們一般投資者所想那麼順利，筆者認為頁岩氣概念股當然要炒，但仍然要意整個行業的發展方向。
京華山一研究部主管
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