晨鳴決定回購待收成
2013/11/13 上午 08:42:09
網誌分類: 經濟
中國新一輪改革深化的重點之一在於城鎮化，其中，農村土地改革將是重大的變化和挑戰，不少地方政府一向以收地和賣地作為重要的收入來源，而由於土地有時濫被徵用，收地引起的糾紛愈來愈多，這包括對部份接近市郊農地的低價收購，有時會引發社會事件，改革的大方向包括地方政府的財政收入不再依賴賣地，這不是說再無土地收入，而是應以稅收和收費來改變土地用途作為主要的賣地收入。
早輪傳出有關消息後，內地一些擁有大量農地的農業股曾被熱炒，然而，由於不知何時才真正落實，也不知落實的細節，這明顯是帶有超前炒作的成份，不宜胡亂跟風。部份林業股也擁有大量備用農地。因此，作為自營林業的中國紙業股龍頭晨鳴(1812)
也曾成為炒作的受惠者，股價近期明顯跑贏大市。 不過，我認為晨鳴在香港的H股走勢轉佳，主要原因不是還有待落實的土地改革，而是公司業績好轉及已決定進行涉及H股的大型回購。
H股市價不合理
晨鳴由於近年業績不振，無論是A股，B股以至H股，股價均較資產值大幅折讓，因此，管理層決定分階段回購股份，早前，公司以3.38港元至4港元在市場回購了約8千萬股B股。最近，作為國企的晨鳴，已獲得官方批准可以回購三千萬股H股，大約佔H股總發行量的十分之一。管理層提出理由是，H股市價較每股資產實值有重大折讓，屬於不合理的低價，因此，若果回購及撤銷，便有助進一步提高晨鳴每股的資產淨值，對大小股東均有利。
晨鳴的資產以人民幣計價，由於近年人民幣兌港元大幅升值，每股晨鳴的資產市值已超過八港元，加上今年晨鳴盈利開始好轉，第三季大賺逾倍，其每股資產淨值正邁向九港元。故此，管理層在這個時候決定回購H股，是一個十分明智的行為。
回購行動已展開，但我們也不能期望股價可以即時大幅上升，保守一點應以B股的回購情況作為參考，但此時此刻，晨鳴盈利和現金流均在改善及願回購一定比例和數量的股份，現價的H股屬於較低風險的項目，買入後部份可待回購帶動股價上升，部份等待企業未來收成。在我眼中，晨鳴是改善中的雪茄屁股。
曾廣標
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