青心直說：大市借題發揮 - 胡孟青
■簡單來說，對耶倫而言，老娘要印，誰敢說不！
上周是典型的「借題發揮市」，除了「耶倫市」的環球大氣候主題之外，另一個主題就是三中全會。
從過去五個交易日內的表現來看，股市先是借憧憬三中全會大升一日，然後再借三中會後公報詳細內容欠奉而大跌一日，周五又忽然因為預期三中細節即將出台，上升300多點，連升兩日之下，突破10、20及50天平均線，來了一次自製裂口再自製補裂口。
三中細節出台中資跑贏
整個星期中資股資金流增加，內地A股及國指均跑贏區內指數。當周五晚上三中政策細節出台之後，在美國上市的中資ETF更大升逾4%。
改革藍圖公佈後，投資者即時受落，市場亦隨即變臉，部份大行更揚言，2015年內地經濟增長有8.2%。
今次改革的核心主題是公有制及市場制並存，但當中涉及的矛盾不言而喻。我們不能低估經濟結構改革的誠意，但短期而言，如果市場化機制落實，資源分配由市場主導，似乎資源價格短期內將易升難跌；農村土地可轉讓，農作物、糧食供應會否受影響，從而增加通脹壓力，更值得大家留意；加速金融改革，利息成本亦會有上漲壓力；再者，國企盈利上繳將調高至三成，上述幾方面，都可能使央企及民企重新盤算成本控制及盈利等方面。當心熱鬧過後，市場又會有另一套說話。
相比起三中，「耶倫市」就更易判斷得多了。簡單來說，對耶倫而言，老娘要印，誰敢說不！
耶倫日前其實作出了兩點最重要暗示：第一，退市門檻已經再度提高；第二，她本人比伯南克更不懂退市。退市門檻方面，耶氏表明，要待經濟強而有力(Strong and Robust)，才可退市。
什麼是強而有力的經濟？某程度上是任她解釋，從這個角度看，中央透明度就高得多了，說「八」就是「八」，老老實實，絕不取巧。
胡孟青
獨立股評人
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