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2013年11月4日 星期一

大英Blog物館 - 黃國英 2013年11月4日

大英Blog物館 - 黃國英 2013年11月4日

資產調配不宜情緒化
2013年10月30日
有道是分散投資乃金融界的免費午餐,因可降低整體風險,卻未必令回報下降。若然如此,則資產配置和定期重新平衡組合,起碼也算抵食夾美味的廉價飯盒。很多人明白這些好處,卻又連最簡單的定時沽貴買平,也懶得執行,進而幫襯所謂「目標日期基金」(target-date funds),也就是每個基金列明一個退休年份,例如二○二○年、二○三○年,人們則按自己計劃的退休時間買入,本港強積金也多有這類主題。基金的資產配置,並非如自己前一本著作介紹的永恒組合般,有固定的比例,而是愈接近目標日期,便將風險較高的股票逐步減持,投入債券。

目標日殺到債券多煩惱
或許大家會想像,這樣管理資產,可真是名副其實的懶人基金。本來按教科書公式照本宣科,營運問題不大,但經過長年累月的量化寬鬆,利率被人工固定於近零水平,資產價格大為扭曲;眼下又經常疑似收水,可是人人話收水、加息,估了兩載,冷不防美國聯儲局又彈弓手,眾經理難免如芒在背。如果只買股票,以這兩年計,反而顧忌較低,因為不收水住,當作利好;經濟好、失業率跌而收水,又當利好。但這些基金都有龐大的債券部位,收水、加息均會導致價跌,而且愈臨近目標日期,債券比例愈高,最高者可能佔七成是債,故此頭都大埋。

他們自有不同的應對方法:一種是暫時加大投入股市的程度。雖然一時間這樣的風險回報比例是較吸引,但始終是偏離了原先預算的風險水平,所以不被認同。一是將資金轉入對利率變動較不敏感的債券,例如短債。雖然短期內會損失兩者之間的息差,但若然撞上加息,後續的日子便可以買入回報率較高的債券,除笨有精。又有些則改買企業債券,一來息口較理想,二來可以博企業違約率,因為經濟向好而下降,變相提振回報。

或問:為甚麼要大費周章,而不直接將整個組合的債券盡行清倉?原因是固定收益類資產對於緩降整體波動性,始終有所助益;而且眾基金經歷過以往數年的風浪,對於在某一資產的配置上去得很盡,極有保留。在金融海嘯的尾聲(當然是事後才知)時,曾有很大呼聲,謂應將股票佔組合比例大幅縮減,當日其「陀衰家」的程度,比起今時的長債,絕對有過之而無不及。時為二○○八年底、二○○九年初,最終○九年形勢大變,股票大幅反彈;債券卻乏善足陳。

咬緊牙關,維持應有資產水平的目標日期基金,○八年跌幅小於大市,○九年重新平衡組合、增持股票,成功享受反彈浪,兩年合計已經破頂。不少投資者由於當時不滿基金的風險取態過高而離場,最終是蝕底了。

大家也應參考這個教訓,在調整布陣時避免一下子因情緒而有太大動作。例如擔心長債風險,最好是改為現金或短債,不要忽然因此大改風險承受程度。轉載自《東周刊》

豐盛金融資產管理董事
黃國英
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