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2013年12月30日 星期一

金融High Tea 2013年12月30日

金融High Tea 2013年12月30日
年頭怎落注
2013年12月30日
今年快過去,2014年轉眼就到,在年尾例會講講明年展望,講講目標價,但這些方式年年如是,不一定能為我們帶回特別好的投資建議,首先要知道的是年頭未必係一個入市好時機。

我記起年輕時借稅貸的故事,每到年頭都是交稅的日子,銀行職員會打電話來游說,若上一年年底股市好,特別是新股炒得旺,接着一年銀行職員游說我借稅貸就特別易打動我,即使不是特別有資金需要,也會覺得額外多一筆錢去抽新股,都可以賺回借稅貸的利息有餘,但結果錢是借了,但回報卻不甚佳,以後就不再借這些錢了。

年頭太勇 好易夾死
賽後檢討,點解借稅貸炒股多數唔掂,有兩個原因,第一係上一年年尾新股熱時,特別易令人心雄,但個市熱完會冷,所以在熱鬧時借錢,在大市轉冷時就會輸錢。第二係好多時年頭一開市就升,買慢少少,個市升咗好多,已經去到全年高位或中高位,在年頭入市易摸頂。總結之後,發現年頭若升得太多,係出貨時機,唔係入貨時機,唯一例外係大牛市或大熊市,大牛市如2007年,個市升完再升,一直向上,年頭買都有着數。大熊市如2009年,年頭係咁插,到3月見底,之後大反彈,年頭低位買都可以。在其他年份,特別是在近年好多的上落市年份,年頭太勇,好易夾死。

香港股市無性格,主要跟美國和中國股市,近年美股升、A股跌,香港股市相當呆,向上穿唔到25000點,向下又跌唔穿19000點,一年走5000點上落,若在錯誤時機出入,在大市熱時買、冷時揸,都會幾傷。

明年會點?先睇美國,聯儲局12月開始收水,每月買債量由850億美元減到750億美元,未來有兩種可能結局,第一是美國經濟順勢回升,聯儲局步步收水,至明年年底已結束放水買債計劃,到後年開始加息,這是「順利收水模式」。第二是美國經濟先升後軟,徘徊不前,咁聯儲局可能收一兩期水,將每月買債量合共減少200、300億,但每月仍然買緊500、600億,但已經覺得經濟唔掂,增長回落,失業率掉頭上升,咁聯儲局被迫停止再收水,衰起上來會再加番大放水量,呢種叫做「收唔到水模式」。

新興市場 承壓不低
若然出現順利收水模式,即使美股無事,新興市場都唔會好,因為美國收完水就加息,在收水過程中,市場利息已經升咗上去,美國10年期國債債息家升到2.98厘,若持續收水,好快會上番2008年未放水前的4厘水平。買美國國債都有4厘息收,勢必吸引全球資金回流向美國,特別係新興市場資金好易外流,今年初日本放水,日圓貶值,亞洲各國資金外流,匯價大跌,迫住要大力加息頂住匯價,令經濟壓力大增。若美國收水,日圓又會向下,亞洲新興國家的貨幣危機今年將會重演,股市會好波動。若美國經濟好,美股或者都仲有得升吓,但新興市場股市唔會咁順利。

若然出現收唔到水模式,短期反而更利好股市,因為唔使承受收水的風險,會出現一個延續泡沫的效果,這種境況對新興市場中短線較有利,不用擔心資金外流,亦會延續環球樓市的泡沫,但甚麼東西都有周期,泡沫愈大,維持的時間愈長,爆起上來愈大鑊。不過若單看明年股市,呢種模式對股市較有利,資金繼續氾濫,焗住炒股。

內地水緊 變成常態
要估明年股市係點,美國開邊瓣係最大變數,我唔敢認叻話好易估到,表面看順利收水的機會略高少少,但變數仲有好多,若然美國直線收水,會增加本地股市風險。

另外亦要睇中國。唔知大家有無留意,中國銀根今年多次抽緊,以一周上海銀行同業拆息計,今年6月20日抽上11厘的最高水平,最近再次抽上近9厘的次高水平,然後見高回落。大家要預咗,明年都會咁,一年兩三次,半年結、全年結、農曆年,都係水緊時。今年6月水緊時,市場認為係阿爺有意試吓底綫,以為是一次過現象,我估阿爺試底線只是原因之一,地方政府佔用資金太多、存款銀行不吸引、利率趨向市場化、加上阿爺唔想過度用行政手段控制,造成周期性的緊張,亦係一個側面反映內地銀根本來就唔鬆,若這種假設係啱,內地股市仲未存在大升的條件,小升吓可以,大升一定要銀根好鬆,咁樣才會喪炒股票,銀根不鬆股市升極有限,所以唔好期望有大牛市,有隻小牛都偷笑。

經濟要穩 通脹要低
內地明年有無小牛市,主要視幾個因素,首先是經濟增長趨勢,可否平穩地維持7.5%左右的增長,同時通脹亦處於較穩定的水平,若能如此,股市會較佳。但若首季過後經濟又放慢,都幾頭痛,因為改革本來就有陣痛,例如針對銀行業的壟斷,雖然話銀行太壟斷令借貸利率太高,但在打破壟斷兼利率市場化時,弄不好利率要先上,對經濟有短線壓力。若內地經濟在上半年失速,股市又會插,將拖累香港。我估內地經濟保持較佳勢頭的機會稍高一點,但不能排除出現失速的可能性,萬一這種勢頭出現就要避一避。

本地股份最大隻是地產和銀行股,來年估計都表現一般,若美國真係大幅收水,利息向上,樓市唔會好。利息升銀行息差放闊一點,但按揭生意難做,都唔係咁好。若美國唔係真收水,樓價一升,政府勢必又再打壓,所以樓市難大升,平穩趨跌機會大啲。

炒本地股 酒店當紅
聽完我咁講,你都知我覺得明年炒股仍然不易,唔似係一個大牛市,或者美股仍然係牛市,香港只係上落市。上落市最怕買得貴,年頭1月和3月可能先見一見高位,年中又回。唯一意外是萬一美國收收吓水又話唔收,咁就另作別論。

所以買股票要睇時候,唔好高買低沽,要低買高沽,走到10幾、20%都好叻仔啦,這是炒炒上落市的方法。

當然亦可以炒股唔炒市,不過要揀中當紅行業不易。今年熱股明年可以再熱,若美股唔散,科網股炒多一年唔奇。澳門生意好好,橫琴又風風火火地殺上,澳門續旺,賭股照炒。當然呢啲股都好貴,順勢而炒,要定止蝕,轉勢要走。美國經濟掂唔掂,決定了周期性行業得唔得,若美國真係好,大型航運股會有得炒,但家落注同賭大細差唔多。本地股我就睇好酒店股,因為佢哋真係好好生意也,不過要食大茶飯,可能要等佢哋大插時,好似隻富豪酒店(078) ,家4.81元,已經唔平,但6月大跌市佢見過3.1元,等到佢大插時入,一年食一轉都好和味也。

陸羽仁
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