對沖人生：簡單投資可以很精采 - 錢志健
■較資深的投資者在過去數年，會善用芝加哥波幅指數VIX作對沖或護盤之用。
美國標普500指數去年上升約30%，神級投資者?宏觀對沖基金元老索羅斯最大的投資部位(Position)，便是標普500 ETF。你或者會想，老索的運作已變成100%家族資產(Family office)，不再同市場搏命，一於順勢而行，英文直譯「ride the trend」，這是一個不需要絞盡腦汁的運作模式。
同樣是在1930年8月出生的神級投資者畢菲特，在2013年最後一季，被揭露手持的石油股埃克森美孚投資部位達30億美元。究竟在「投資擂台」上勇闖，如何有更高的勝算呢？在此一提，埃克森美孚股價最近創出?史新高(高盛去年聖誕節前夕，把埃克森美孚目標價提升至109美元)；全球市值最大的蘋果公司，日前也宣佈去年12月單月下載的Apps有30億個，App Store去年全年銷售逾100億美元。
索羅斯及畢菲特絕對是「神人」級別的投資者，前者信奉絕對回報，後者則是價值投資的鼻祖。我的解讀是，除非操盤人有著超級高頻交易(HFT)的投資模式(也不代表賺梗)，否則還原基本步同樣可以很精采，可以是收息股、龍頭主力股及一網打盡式的ETF。話雖如此，當加息周期啟動，QE煞車，深度調整也可能突如其來。
對沖基金跑輸標普ETF
對沖基金去年整個領域的回報為7.4%，當然跑輸標普500 ETF幾條街，但不要忘記，獲利的最大來源是資產配置，即有邏輯思維的asset allocation，這也是最考功夫的地方。如何洞悉市場走勢、作出準確的判斷與抉擇，是永久長?的話題：在操作時，要不停的追問、不停的分析及不停的下結論。普通人要做的，我認為是要先防守，再想清楚投資部位如何有較高機率去出擊。餘下時間，以互動談操作策略。
問：新末日博士魯賓尼認為今年投資行情不錯，而投資公司黑石(Blackstone)副主席則說標普500指數會先調整一成，但全年會升兩成，美國10年債息則升至4厘，本年是否會有V形的勢頭？
答：這年代投資模式不斷變化，現在的投資更加複雜了，雖然沒有水晶球可以告訴我們，大市會否先跌後升，或是先升後跌。回顧2013年，在對沖基金的領域，長短倉、宏觀(Macro)及多元策略(Multi-strategy)算是做得最好的群體；我的「舊舖」曾經是以上市公司計，管理最多資產、以電腦程式為主打的對沖基金。長話短說，程式主導(CTA)基金今年又是負回報，連續第三年輸錢，究竟多元化策略、高度分散的期貨買賣仲work唔work？過去、現在或未來，我說話絕對沒有包袱，也不喜歡賣花讚花香，另類投資、對沖基金所佔比例，不可能多於整體投資組合的40%，也有理論說20%已是太多。
問：即是說沒有能力預知嗎？我想對沖上述的一成調整，應如何去做呢？
答：我也沒有水晶球呢！我集中在另類投資，但除此以外，現時的趨勢便是尋找優質股票，即我所說的主力股。除了主力組合作順勢投資，較資深的投資者在過去數年，會善用芝加哥波幅指數VIX作對沖或護盤之用。VIX大期是流通量最高的衍生產品之一，有對後9個月的不同合約，越是近期的敏感度越大；即如果大市作突如其來的深度調整，近期的VIX便會大升。沒有那麼進取的對沖策略，一撮人也會選擇VIX的ETN產品，像買賣股票一樣。VIX波幅期指是CBOE市場旗下最成功的產品，「一點」的上落便是1,000美元，做Long VIX的，是買保險或控制風險。
順勢操作永遠沒錯
問：有沒有人掉轉做，Short VIX，博大市再升？
答：市場上一定有人看好，有人看淡！上周我已說我們或已進入了另一次「泡沫時代」，即bubble valuation，以防崩盤的重要性也漸增；但是否先調整10%，現時無人能知道呢！我仍然深信：主力股、順勢、理性操作，循環不停！
錢志健
資深對沖基金經理
http://mdehedgecenter@gmail.com
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