國際視野 - 王冠一 2014年1月10日
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通縮威脅 歐債有救？ Written by 王冠一財經頻道
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Published: 09 January 2014
Created: 09 January 2014
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歐元區通脹持續放緩，當然值得擔心，但那些一直被債息弄得財政惡化的歐豬國家，反而暗自偷歡。 因為歐元區愈是面臨通縮威脅，歐債反而愈有市場。
愛爾蘭自從去年12月正式擺脫求助國身分之後，本周二首次恢復拍債，結果空前成功，市場反應湧躍，愛爾蘭並且以極理想息口賣出。
愛爾蘭共售出總值37.5億歐元的十年期國債(超額認購3.7倍！)。愛爾蘭今年舉債目標80億歐元，換句話說，今年舉債目標已經完成接近一半。
愛爾蘭債受歡迎，其他歐豬國亦受惠，各國債息紛紛下跌。以十年期債息為例：意大利3.87%、西班牙3.8%(近四年低位)、愛爾蘭3.54%、葡萄牙5.4% (去年5月以來最低)、希臘7.8% (歐債危機之後最低)。
歐債債息回落，本來市場終於可以鬆一口氣，但債息回落，如果是因為預期歐元區出現超低通脹，到底是好事還是壞事？
根據歐元區12月份預估通脹數據， 整體通脹率只有0.8％(11月0.9％) ，乃連續十一個月低於2％通脹目標；核心通脹率只有0.7％(11月0.9％) ，更是歐元面世以來最低水平。
如果比較成員國之間的12月份通脹數據，就會知道為何德國覺得通縮問題並不嚴重了：德國1.2％ 、西班牙0.3％、意大利0.2％、塞浦路斯負2.3％(已陷通縮)。德國的通脹情況相當正常，凸顯其他國家其實面臨更嚴重的通縮威脅。
德國央行總裁兼歐洲央行執行委員韋特曼(Jens Weidmann)兩周前(27/12)曾表示，通脹放緩不應該成為利率長期低企的理由。當天歐元兌美元隨即急升至1.38。
今天歐洲央行又會議息，現在事實擺在眼前，歐元區的通脹繼續放緩，通縮的威脅愈來愈大，近日歐元跌穿1.36。 到底德拉吉(Mario Draghi)會否唱淡歐元，刺激通脹，成為市場關注焦點。
現在某些歐豬國國債受到追捧，債息急跌，主要是因為投資者預期通脹持續放緩，甚至有通縮威脅，未必是反映投資者對歐元區經濟回復信心。 歐洲國民假如繼續拒絕消費，只穀出口，歐元區通縮威脅增加之餘，歐元匯價還有轉強的風險，最終負債國其實反而要還錢更多！
因此，通縮其實對負債國弊多於利。
近日正在歐洲訪問的美國財長傑克盧(Jack Lew)高調暗示，德國應該帶頭主動刺激歐洲內需及增加投資，因為似乎迄今只有德國尚未意識到通縮的嚴重性。傑克盧尤其提到「短期需求」，暗示短期應該放鬆「節衣縮食」(Austerity)，改為先刺激經濟，長期再收緊財政政策未遲。
套用傑克盧的講法，目前歐洲要克服通縮威脅，重點在於改變財政政策，而不是貨幣政策。所以有理由相信，今天歐洲央行議息，應該不會有措施推低歐元匯價。
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