談國論企 - 黎偉成 2014年1月10日
即市新聞
09/01/2014 11:56
《談國論企－黎偉成》通脹去年底略回落反漸見外來添壓
《談國論企》中國的居民消費價格(ＣＰＩ)於２０１３年１２月份同比增長無疑有所緩，
並使四季度的通貨壓力略見降低，很主要有賴(ｉ)鮮菜和(ｉｉ)以豬肉為主的肉禽及其制品
等食品價格回落的支持，唯是(ｉｉｉ)消費品等非食品價格保持高增長及(ｉｖ)工業生產者
出廠價格跌幅反覆收窄，意味通貨價格上行的壓力不輕。特別要注意者，為(１)服務等價格節
節走高，有可能漸次演變至成本推進型通脹，或造成全面通脹，和(２)美國央行減購債規模使
美債息趨升，通貨膨脹短向實難掉以輕心，而此亦有可能影響中國人民銀行得調節貨幣政策及相
關措施。
＊鮮菜肉禽價同比回落但環比再趨升＊
來自中國國家統計局的最新資料，初步顯示通貨脹脹壓力似有所緩和的傾向：ＣＰＩ於
２０１３年１２月份的同比增長２﹒５％，較１１月份的３％漲幅少增０﹒５個百分點(見表一
)，而１１月份亦較１０月份的３﹒２％稍為低０﹒２個百分點，由是使四季度的平均增長
２﹒９％，略為高於三季度的２﹒８％均增０﹒１個百分點，未有延續三季度相對於二季度、一
季度之２﹒４％(見表二)均增多升０﹒４個百分點惡化形態。通貨價格最新發展和變異的重點
有：
ＣＰＩ於２０１３年末再度出現膨脹勢頭有放慢的新向，很主要受惠於(一)食品價格分類
指數於１２年的同比增長，由１１月份的５﹒９％大幅回落１﹒８個百分點至只為４﹒１％，乃
因(Ａ)鮮菜分類指數於１２月份的同比增長２﹒５％，較１１月份的２２﹒３％高增長少增凡
１９﹒７個百分點之普，影響居民消費價格總水平的漲幅遂急速地回落至０﹒０８個百分點的相
對低水平。鮮菜之回落價高，顯然與天氣未有再現如６月份惡化使７月份供求失衡等情況有關；
國家一直力促省、市、鄉鎮等各級地方政府落實和強化「菜籃子」的責任，曾使鮮菜的產銷供求
關係漸次理順，只要加大執行「菜籃子」政策力度，便可以較快地克服天氣惡化所造成的負面衝
擊，使價格由高位回落，惠及民生。
(Ｂ)肉禽及其製品分類指所增加的３﹒６％，較對上月的５﹒５％，更少增１﹒９個百分
點，其中(ａ)跌得最是急劇者為豬肉價格由上月的５％，明顯回落３﹒４個百分點至１﹒６％
，而(ｂ)牛肉之升１４﹒３％和(ｃ)羊肉之漲１１﹒４％，無疑仍處於相當高水平，卻較
１１月份分別達到的１６﹒６％與１２％升幅，壓力亦相對有所緩和。
但中國的通貨仍面對頗不少困擾，其中(二)非食品的價格於１２月份未有與食品價格同步
回落，反而不升稍漲０﹒１個百分點和由１１月份的同比增長１﹒６％提升至１﹒７％，主要受
困於(１)水、電、燃料的漲幅由１１月份的０﹒５％提至１﹒１％，加上住房租金和建房及裝
修材料的升幅分別保持於４﹒７％與１﹒６％，使居住分類指數由上月的２﹒６％增至２﹒８％
。
以及(２)家服務及加工維修服務的漲幅於１２月份仍保７﹒７％，使家庭設備用品及維修
服務分類指數略升０﹒１個百分點至１﹒４％，和(３)車用燃料及零配件價由跌２％轉升
０﹒７％，使交通工具費用減幅由１﹒３％放緩至１﹒１％。
＊要應對美國退市債息趨升通脹重臨＊
同樣值得留意之處，ＣＰＩ有(三)環比明顯添壓傾向。全國居民消費格總水平於１２月份
的環比上升０﹒３％，止１１月份之跌０﹒１％，和稍高於１０月份之升０﹒１％，為四季度升
勢之最，其中城市ＣＰＩ由跌０﹒１％轉升０﹒３％，農村亦由持平轉增０﹒３％，而消費品價
格由持平轉上升０﹒４％和服務價格亦由回落０﹒２％轉為持平。
需要留意者為：本屬有利ＣＰＩ同比回落的因素，環比卻升，如：肉禽及其製品分類指數的
環比，便由１１月份的持平轉升０﹒５％，而豬肉價格由上月跌０﹒５％轉升０﹒６％，牛肉之
升幅亦由０﹒７％提高至０﹒９％和(ｃ)羊肉維持１％的環比漲幅，可見存壓。
(四)外來的通貨壓力亦不淺，特別是美國，並可見之於：(１)聯邦儲備局即將卸任的主
席伯南克之最新言論，最是惹人關注者有聯儲局現時無疑減少購買債券，並未降低採取高度綜合
性政策提振經濟的承諾，但指出「美國經濟復甦明顯地未見完善」，我之解讀為：美國經濟仍然
存憂和有持續反覆之虞，只是央行不在適當時期適當地有序和漸進地退市，問題更大。伯南克亦
強調需要注意通貨膨脹或會出現急升的轉化。此點更是一個相當重要的新預警，果如是，美息當
受壓。
至於(２)費城聯邦銀行總裁浦沙爾ＣｈａｒｌｅｓＰｌｏｓｓｏｒ在另一個公開場合，
所作的言論，更使人頗有吃驚之概：聯邦儲備局現時採取減少購買債券的措施，會面對異常巨大
的挑戰(ｉｍｍｅｎｃｅｃｈａｌｌｅｎｇｅｓ)，其中重點為通貨膨脹或會出現急速的上升
潛力。
美國減少購買債券之舉，使１０年期債券孳息率反覆逼上３％，通貨價格亦有壓，是為中國
政府制定金融經濟政策和相關措施時，得認真注意和處理的重大問題。
《資深財經評論員黎偉成》(ｗａｉｓｈｉｎｇｌａｉ２１０＠ｙａｈｏｏ﹒ｃｏｍ﹒ｈｋ)
表一：居民消費價格同比增長
月份同比增長環比增減
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２０１３年１２月＋２﹒５％－０﹒５％
１１月＋３﹒％－０﹒２％
１０月＋３﹒２％＋０﹒１％
９月＋３﹒１％＋０﹒５％
８月＋２﹒６％－０﹒１％
７月＋２﹒７％持平
６月＋２﹒７％＋０﹒６％
５月＋２﹒１％－０﹒３％
４月＋２﹒４％＋０﹒３％
３月＋２﹒１％－１﹒１％
２月＋３﹒２％＋１﹒２％
１月＋２﹒０％－０﹒５％
２０１２年１２月＋２﹒５％＋０﹒５％
１１月＋２﹒０％＋０﹒３％
１０月＋１﹒７％－０﹒１％
９月＋１﹒９％＋０﹒３％
８月＋２﹒０％＋０﹒６％
７月＋１﹒８％＋０﹒１％
６月＋２﹒２％＋０﹒１％
５月＋３﹒０％－０﹒３％
４月＋３﹒４％－０﹒１％
３月＋３﹒６％＋０﹒２％
２月＋３﹒２％－０﹒１％
２０１１年１２月＋４﹒１％－０﹒３％
２０１０年＋３﹒３％
２００９年－０﹒７％
２００８年＋５﹒９％
２００７年＋４﹒８％
２００６年＋１﹒５％
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表二：ＣＰＩ之季度平均同比長
季度居民消費價格
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４Ｑ╱２０１３年＋２﹒９％
３Ｑ╱２０１３年＋２﹒８％
２Ｑ╱２０１３年＋２﹒４％
１Ｑ╱２０１３年＋２﹒４％
４Ｑ╱２０１２年＋２﹒０６％
３Ｑ╱２０１２年＋１﹒９％
２Ｑ╱２０１２年＋２﹒８６％
１Ｑ╱２０１２年＋３﹒８％
４Ｑ╱２０１１年＋４﹒６％
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資料來源：中國國家統計局
資料整理：黎偉成
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