網頁

建議加入我們的Facebook, 如果遇到特別情況,我們可以有一個平台通知大家。
文章漏咗/建議:按此通知

2014年1月13日 星期一

點石成金 - 石鏡泉 2014年1月13日

點石成金 - 石鏡泉 2014年1月13日

A股成敗繫於改革


中證監需要保障小股東的利益,才可以改變A股的圈錢?名。
「中國資本市場有理由成為世界一流的資本市場」,說這話的人是前中證監主席郭樹清在2012年6月說的。

但要達到這個世界一流之前,先要解決儲蓄與投資結構失衡,郭樹清看好中國資本市場論據為何?

郭樹清認為,中國目前按45%的儲蓄率計算,一年的總儲蓄也超過21.5萬億元,是世界最高,因此不能說中國資金短缺。他認為這些儲蓄首先被用於工業投資,並佔到全部固定資產投資的40%。但因產能過剩,他更謂:「近年來大規模投資的所謂高新技術產業,例如多晶矽、太陽能電池、風電設備和電動汽車正在面臨或即將面臨大面積虧損。」事實上自2012至今,這些行業的日子都並不好過。

在消費結構中,郭樹清指出國內教育、醫療消費支出過低。此外,中國積累的養老金只有約三萬億元,佔GDP的比例不到7%,人均2,300元。而根據OECD的統計,2010年美國養老金規模佔GDP的73%,人均3.5萬美元。

由此導致的結果是儲蓄投資和消費結構的偏離常態,在國民經濟的三個產業當中,中國2011年第三產業佔GDP的43%,發達國家73%,中等收入國家53%,差距不小。

郭樹清隨後指出,中國金融業存在「兩多兩難問題」:企業多,融資難;資金多,投資難,中國金融市場本身存在著較為嚴重的結構性問題。

他認為金融業內部結構失衡中,最突出的表現是高度依賴間接融資體系(即是借貸),直接融資(即是發股、發債)比重過低。在資本市場內部,也存在著結構失衡。債券市場發展嚴重滯後,期貨及衍生品發展不足。此外在面向實體經濟的金融服務中也存在結構性失衡。

郭樹清指出,中國經濟中目前最尖銳的問題是小型微型企業融資難,應該挖掘銀行的一切潛力,並積極推動民間信貸的規範發展。

郭樹清也再度提及,資本市場改革面臨著艱巨的任務,將深化發行和退市制度改革,加快多層次資本市場體系建設,推動長期投資者入市等。

郭樹清的論據可歸納為:

1.錢是有的:中國人一年總儲蓄超21.5萬億元;
2.合適投資項是不足夠的,故只要中國金融市場改革好,就應有前途。

有利可圖股市才有望升
問題來了,如果未來中國金融市場,一如以前一樣,只是成為股民的攪肉機,股民長買長蝕時,那個每年21.5萬億的儲蓄,仍將是儲蓄,不可能轉為投資於股市的資金。要吸引這21.5萬億的儲蓄投於股市,一定要讓投資者有利可圖,能錢搵錢,才可錢吸錢,中國股市成交增,才可有望升。

1994年股改之初,政府是以解救「赤貧」的國企為目的,因此當時的IPO是肯定地要圈錢的。當時股市之所以能使中國股民瘋狂入市,怕是基於中國投資者無知與愚勇,按西方投資常理,是買不下手的。不過股市一如比特幣,可以是個鬥傻遊戲,看是哪個接火棒燒到手而已!因此恒指也可以1973年升到1700點後跌回至150點。當時利獲家在搞混水,飽食後便遠颺。二十年後,1994年大摩也重臨香江大奏魔笛,恒指亦升至12500後跌回至6000。2000年科網泡沫,不單港股民受害,就連美國投資老手不也是傻到認為愈燒得銀紙多(即大量投資開發)日後就可以賺得多。但當時就絕大部分人都不考慮投資、開發的回報是否劃算,這種種都是股市傻了,不光中國股市可以傻,港股也久不久會傻,美股也一樣可以傻完再傻。

中國股民由1994年被搵笨到2010年後,便開始知自己傻,無理由再將資金投入到無底洞的攪肉機股市,才有這三幾年來的A股熊冠全球,要解咒,郭樹清在2012年6月已開出過藥方。

郭樹清表示,推進資本市場的科學發展需要下苦工夫,但是我們不可能輕輕鬆鬆地實現這個目標,相反必須要腳踏實地地實現這個目標。有媒體朋友鼓勵我們,說證監會每四天推出一項新政,這是誤會,我們不吃飯、不睡覺也達不到這個結果。推新制度,他(指周小川)開三次會議,我開四次。

他指出,從近期來看,首先是堅定不移地深化發行退出制度的改革;第二是加快發展多層次、多產品的資本市場體系;第三狠抓上市公司治理完善;第四是以更大的決心、更細緻的服務培育機構投資者;第五是不斷提高效率;第六是堅持不發生系統性風險的底?,這是我們的任務。

郭樹清任中證監時,首百日,幾乎每日一新政(改革)自然觸動到一些人的利益,結果被調任山東省,由肖鋼接任。肖鋼上任之後,講得少,當人人都以為他們做縮頭烏龜時,他就開始老虎下山,先查找內幕交易,再推動重啟IPO,由於肖鋼又開始觸動一些人的利益,所以最近內地又有文章對他不滿,謂其改革無用、無效、無……

是否真的無?
1.IPO的規則是重新釐定了,不可以再任意圈錢;
2.有家想上市公司又想圈錢,定出逾60倍PE,老股東將舊股上市,欲得到逾37億,這是變相圈錢,這考驗到中證監的底?,中證監叫停其上市,保障了認購者的可能損失。

中國證監會新聞發言人鄧舸於2014年1月9日表示,發行人和主承銷商在發行過程當中要注意維護市場公平,兼顧新老股東的利益,合理設定新股和老股數量,平衡投融資雙方的利益,切實保護中小投資者合法權益。

鄧舸強調,市場化改革不意味著放任自流,發行人和主承銷商應該遵守相關規定,不得提供招股書之外的發行人信息,切實做到依法披露,審慎定價,證監會將對違法違規行為進行查處。

關於奧賽康暫緩發行的事情,中國證監會新聞發言人鄧舸表示,奧賽康的公告中提到,「出於審慎考慮,經協商決定暫緩本次發行」。他說,市場需要參與主體共同呵護,對於提出的問題,證監會會繼續關注,持續跟進。

保障小股東A股變「雄」
只要中證監能做到有效監管和保障到小股東的利益,則A股市場將不再是攪肉機,年21.5萬億的儲蓄可望有部分流入股市,使到密集式的IPO集資,由於有新資金流入,而不為舊股市場產生太大壓力,於是A股市場的投資項可以多,A股變「雄」的機會便增,有機會上一流而非跌落九流。

能否如此?待觀察,但筆者基本上是樂觀的。2014年年初可以仍不買A股,但到2014年年中或年底,當A股又真是確認革去了「攪肉機」之名時,買不買就由你了。

點石成金 - 石鏡泉 舊文