東嶽度過惡劣時期
2014/1/24 上午 10:43:20
網誌分類: 經濟
在港上市的內地公司陸續發出盈利預告，通常預喜會帶動股價上升，預警便跌。不過，若股價早已低殘，則預期之內的盈警卻可能是人棄我取的機會。
氟化工及新物資股東嶽(189)
近年盈利大上大落，股價急升暴跌，最近一年，由於其高科技產品離子膜在試產時未及水準，要從新輸入零部件，令這個高科技產品仍未能提供盈利，而其主要盈利來源製冷劑，則受制於年前價格飛升引來各方增產，導致產能過剩而價格急挫，東嶽的毛利率和盈利連續第二年大跌。 日前，管理層又就去年業績發出盈警，預計較去年同期至多可能下跌四成。
東嶽去年賺7億多元人民幣，若減少四成，即只賺4億餘元，表面上十分差勁，不過，製冷劑等主業仍處於不景氣，東嶽較內地的同級公司的業績已比較好，至少上半年盈利下跌五成，全年的盈利頂多減少四成，我估計下半年盈利會稍高於上半年。
盈利可望恢復兩成增長
下半年的小轉機在於有機矽產品進入盈利階段，同時完成收購生產毛利率較高的新物料企業華廈神舟，有助填補製冷劑收益的減少。根據盈利預警的資料，我預期東嶽全年每股可賺約23分人民幣，折合港幣28仙，派息約9仙。
這些數字相對於兩年前的東嶽是大倒退，但東嶽的股價已跌至兩年低位，預期市盈率約10倍，息口約3厘。市淨率約一倍，要留意的是，管理層引以為傲的「中國唯一成功自製的離子膜」及其他新功能膜，在東嶽帳薄上完全沒入帳，究竟值多少錢目前難以量化。
有兩點令我仍有信心，首先，生產離子膜的新零部件已引入並恢復試產，今年下半年可望開始量產並帶來利潤。第二，東嶽科技園首批住宅單位今年入夥，可提供數千萬盈利。
另外，東嶽研製燃料電池膜處於全球領先地位，已與平治和福特等汽車巨企正式簽約合作製造新一代電動車，將顛覆整個電動車市場。
東嶽的研發的高科技遲遲未能帶來盈利，令金融市場失去信心，但我認為這是黎明前的黑暗，東嶽仍是中國新高科技龍頭之一，而其業績最惡劣的時期很可能已過去，公司近日曾入市回購股份。我預期東嶽今年盈利可望恢復兩成增長，現價低殘，可能是另一次低風險高回報的機會。
曾廣標
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