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2014年2月11日 星期二

點石成金 - 石鏡泉 2014年2月11日

點石成金 - 石鏡泉 2014年2月11日

儲局又搬龍門?








今周是耶倫就任美儲局長後,第一次作公告,美股上周不理就業數據劣而升,這可能是因為市場認為耶倫會見到就業數據劣就退市縮沙,為何有此估?

筆者於2013年11月27日已為文估過,文如下:
上周三(2013年11月20日)的美儲局會議聲明,是維持既往,但有些小段落可以啟發投資者思考。

儲局一早講明,退市的前提是失業率要回低至6.5%,通脹率會升逾2.5%。雖然美儲局亦早早講明達到這兩前提並不代表一定會退市,但如果今時將這兩個前提再改改,又如何?

這個搬龍門之舉,在今次的儲局會議聲明中可能就有個預告。聲明指出:會上有理事提出,今時的失業率是否有Overstates,誇大了就業市場所謂改善狀況。另外又要不要在通脹率設個下限,這即是甚麼?

退市可以不斷向後推遲
如果今時的失業率是有誇大了就業情況時,即是6.5%的失業率並不足以證明勞工市場好,亦即不足以證明經濟增長足夠好。一個順理成章之估是,要不要將6.5%失業率的門檻,降低至6%、5.5%、5%……1%?一想到這裏,大家就可以狂想到,龍門架可以由紐約搬到去芝加哥,亦即退市更遙遙無期。

為通脹率設個下限又將如何?美儲局今時的想法是,只要通脹不升,就可以一直QE,但如果通脹不升反跌,則QE是否要加碼?近日公布的美國經濟數據轉差,通脹已不升,如果回跌低於1%時,你估美儲局或其他政客會否要驚呼,要泵水救經濟?

這個失業率門檻是否定過高,通脹率是否未考慮設下限?是以前所有的美儲局議息會議中,未有提出的,今次提出,大家應不會當是美儲局官員無事做,拿來打牙骹吧!

一句講曬,今次美儲局議息聲明是白鴿過白鴿,要美儲局主動退市,怕仍路途十分遙遠,尤其是耶倫接任之後。

人,是受其過去經歷影響,是謂之歷史包袱,及今時的勢位,是謂之屁股指揮腦袋所支配。耶倫可謂是經濟世家,其丈夫Akerlof是經濟學諾貝爾得獎者之一。他日耶倫日間在美儲局開會講經濟,晚上回家跟丈夫的床邊話也可能是講經濟,朋友來BBQ也可能講經濟,還不是經濟世家?Larry Summers,即一度傳被會提名去跟耶倫爭儲局局長位的人,就讀哈佛一年級時,其經濟科教授就是耶倫,Akerlof與Shiller(今年諾貝爾經濟學得獎者之一),合著有《Animal Spirits》一書,以這個經歷及家世,相信近30年來最有「經濟氣息」的美儲局局長,應是耶倫。一個日日經濟的人會怎樣?一定重視數據與探求因果之人,不然怎做研究?

伯南克是研究大蕭條有名,故2008年美國金融海嘯一現,伯南克就驚呼蕭條會來臨,採用了非常規的放水QE法。而1930年代大蕭條之所以這麼大件事,是因為當時人人按常規本子辦事,不放水,反收水(有信貸風險銀行必然關水喉)。捱到1936年,經濟稍有起色,出現通脹,銀行就立加息,經濟立「瓜」,而且「瓜」的速度極速,印象中的GDP一年跌了10%(憑印象,未核實),總之GDP跌幅、跌速,到今時未有被破紀錄,故伯南克死人都只放水,不收水。估計就算通脹升少少,伯南克也會仍放水,不會重蹈1936年之覆轍,要不然他怎教學生?

美就業情況未如表面風光
耶倫最拿手的是研究就業問題,在這次復甦期中,美國就業,不單被全球投資者看重,亦被美儲局列為門檻之一,跟耶倫可能有關。上周三美儲局議息會議聲明謂,要考慮6.5%的失業率有否誇大,美國就業的所謂良好形勢,或是由耶倫提出的,因為作為個美國就業經濟學專家,是不會只看失業率,而不看其他就業數據,這些是甚麼數據?今日介紹四樣,由圖一至圖四,數據都是來自美國勞工部,一般傳媒少談,但職位經濟學家一定會看。怎解畫?

今時空缺職位有回升是事實,但增長十分慢,未回到2007年美國金融海嘯前,這是因為老闆請人意願未足,所以聘用率的回升,慢過職位空缺的回升。使職位空缺一直較高的另一原因是企業削人手已到削無可削,故今時炒人及離職率一直在創新低,此即老闆不積極炒人,但亦可以是老工人屆退休年,自動流失,這是人口老年化的現象。今時一個可以算幾好,但又絕不是大好的就業數據是主動辭職的人不太多,如這個率急升,反映工人不怕辭職跳槽,因為有更好的工在等著,這個主動辭職率低,反映工人怕去搵馬?只敢騎牛。

當美國失業率由7.8%下跌至7.2%時,美儲局就提出,如果失業率之跌是因為就業勞工減少,(即工人到退休年齡就再不會被當是工人,失了業也等於不失業,只是退休了),則這個失業率跌是無大意義,這個講法,就是從這四張圖(數據)而來。

伯南克應付金融危機後的可能蕭條,耶倫應付美國就業情況的改善,如果耶倫認為6.5%的失業率,未能真正反映儲局所應要的退市門檻時,則我們在她上任後,應聽到不少搬龍門的議息聲明,市場將會演繹為長放水。股、金、匯,通脹將如何?大家諗到就發。

要應對大市 先求知再投資
無論美儲局搬龍門與否,2014年大市應較2013年波動,大家或想有份發財秘笈。

相信一講到發財秘笈,一定會有好多散戶想看下去,尤其面對2014年經濟前景多變的環境。事實上,所謂的秘笈也沒有甚麼特別的把戲,就是「先求知再投資」。雖然道理人人知,問題是你有沒有決心去學。「決心」+「求知」就是秘笈,假如你根本沒有認真去學習兼分析,除非你有用不完的運氣,否則,必淪為大戶的點心。

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