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2014年2月20日 星期四

對沖國度 - 黃國英 2014年2月20日

對沖國度 - 黃國英 2014年2月20日

威爾夏指數是將全美所有活躍股份,按市值排行權重組成。在美國所有交易所上市公司的數目,在一九九七年的高峰時,合計有八千八百多家;時至今日,卻僅在五千的水平。

上市公司數目大幅下降,原因有二:先是在科網股泡沫爆破後,很多公司湮沒;而隨後通過的薩奧法案(Sarbanes-Oxley Act),令公司上市意欲大減,轉向依靠創投基金一途。

錢多於股推動上升
由於上市公司數目大減,加上美國上市公司極度熱衷回購股份,久而久之出現「去股份化」的潮流,錢多於股,帶動了美股的上升。

這是比較少人理會的利好因素,反觀香港股市,大小新股仍然陸續有來。新股、半新股作為炒賣對象,當然是無任歡迎,可以對整體大市來說,錢的數量一樣(或因外流而減少),股份數量增加,自然倍添壓力。

另一則報告中講述的數據,是標普500指數成分股,自○八年第四季至去年第四季,整體每股營業額的增幅,只有約7%;可是整體每股盈利,卻有近118%的增長。很多分析都擔心美股的升勢沒有基本因素支持,而且透過節約成本提升利潤率,這種打法的效果已到達極限(期內整體營運利潤率由4.7%,升至9.6%)。

可是有數大因素較受忽視:一是如上所述的大量回購,直接推高每股盈利;二是暫時還未破功的超低息環境,為企業省下大筆利息支出,盈利直接受惠之餘,也支撐著估值。當然,還有一項因素,就是升幅其實很大程度來自鹹魚翻生的金融業:如果扣除金融業的增幅,其他公司在期內的增長只為34%左右。

若將這些因素套在中資股份上,似乎效果完全掉轉,所以自己輕中重美的取態,暫不會改變。

豐盛金融資產管理董事 黃國英(作者為註冊持牌人士)
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