對沖國度 - 黃國英 2014年2月20日
威爾夏指數是將全美所有活躍股份，按市值排行權重組成。在美國所有交易所上市公司的數目，在一九九七年的高峰時，合計有八千八百多家；時至今日，卻僅在五千的水平。
上市公司數目大幅下降，原因有二：先是在科網股泡沫爆破後，很多公司湮沒；而隨後通過的薩奧法案(Sarbanes-Oxley Act)，令公司上市意欲大減，轉向依靠創投基金一途。
錢多於股推動上升
由於上市公司數目大減，加上美國上市公司極度熱衷回購股份，久而久之出現「去股份化」的潮流，錢多於股，帶動了美股的上升。
這是比較少人理會的利好因素，反觀香港股市，大小新股仍然陸續有來。新股、半新股作為炒賣對象，當然是無任歡迎，可以對整體大市來說，錢的數量一樣(或因外流而減少)，股份數量增加，自然倍添壓力。
另一則報告中講述的數據，是標普500指數成分股，自○八年第四季至去年第四季，整體每股營業額的增幅，只有約7%；可是整體每股盈利，卻有近118%的增長。很多分析都擔心美股的升勢沒有基本因素支持，而且透過節約成本提升利潤率，這種打法的效果已到達極限(期內整體營運利潤率由4.7%，升至9.6%)。
可是有數大因素較受忽視：一是如上所述的大量回購，直接推高每股盈利；二是暫時還未破功的超低息環境，為企業省下大筆利息支出，盈利直接受惠之餘，也支撐著估值。當然，還有一項因素，就是升幅其實很大程度來自鹹魚翻生的金融業：如果扣除金融業的增幅，其他公司在期內的增長只為34%左右。
若將這些因素套在中資股份上，似乎效果完全掉轉，所以自己輕中重美的取態，暫不會改變。
豐盛金融資產管理董事 黃國英(作者為註冊持牌人士)
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