市場經瑋度 - 黃瑋傑 2014年2月27日
安踏股價已反映業務復甦
安踏體育(２０２０)公布了２０１３年度業績，以及２０１４年第三季度訂貨會及２０１３年度第四季同店銷售數據．其業績表現理想，期內實現營業收入７２．８１億元人民幣，同比減少４．５％，但毛利和經營溢利分別增加５％和０．１％，股東應佔溢利減少３．２％至１３．１４億元．下半年度營業額為３９．１５億元，較上半年增加１６．３％；股東應佔溢利為６．８９億元，較上半年增加１０．２％．末期息每股派２２港仙，連同特別股息每股７仙和中期仙每股１９仙，全年共派息４８仙，與上年度一樣，派息比率維持７１．７％．
集團上年度整體毛利率為４１．７％，同比增加３．７個百分點；經營溢利率和純利率分別為２１．５％和１８．５％，同比分別增加１個和０．３個百分點．集團採取零售導向措施以改善零售商的盈利能力，除了實施精簡的分銷架構、監察零售銷售表現及完善管理店內庫存外，集團還通過分析ERP系統所得的實時數據，並因應最新的市場趨勢，在訂貨會上為零售商提供更多精準的指引．同時，亦進一步加強產品的差異化及優化補貨的彈性和效率，以滿足當季主推產品意料之外的需求．這些措施不但幫助零售商把庫存風險減至最低，亦有助改善其營運表現及對集團未來訂單規劃、消費者需求預測和補單安排的信心．
其實早在去年５月，筆者在本欄談及安踏，已指出集團採取了一系列措施協助分銷商和加盟商控制庫存，其中包括”單店訂貨”的新模式．其後的季度訂貨會數據顯示，其控制庫存措施已開始見到成效．安踏最新公布的２０１４年第三季訂貨會數據顯示，訂貨金額繼續錄得正增長，按年增幅達高單位數，而訂貨會訂單則連續三個季度錄得持續而穩健的增長．同店銷售方面，２０１３年第四季安踏品牌產品之同店銷售錄得中單位數增長，較第三季同店銷售持平的表現有所改善，進一步顯示集團業務已走出低潮．
安踏業績甚靚，唯一不靚的是估值．去年５月筆者第一次談及其業務出現復甦契機時，其股價處於７元水平，現時升至１１元以上，升幅超過６０％．以２０１３年度每股基本盈利５２．７１分人民幣計算，往績市盈率接近１７倍，已充分反映業務復甦，短期內未必有太大上升空間．
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