大英Blog物館 - 黃國英 2014年2月12日
投資搵錢 不能以喜惡行事
2014年02月12日
選擇困難時，我們為了省力，腦袋自會走捷徑，用片面的比較，取代詳細分析。這樣下決定，好處是快，但質素如何，端視問題有多複雜和重要性。以偏概全的極致，就是無意識的情感。行為財務學者施塔曼(Meir Statman)及投資名宿費雪(Ken Fisher)，曾共同研究情感如何影響投資表現。
半滿雪糕更吸引
買賣時若受情感影響，容易作出蝕章的決定。研究引用了一個實驗：人員向受眾陳列兩杯雪糕，一為十安士杯，內藏八安士雪糕；另一為五安士杯，盛着七安士雪糕。
雖然前者較重，但視覺上後者吸引得多：十安士杯裝唔滿；五安士杯滿到瀉，所以當問道實驗對象肯付幾錢，人多認定細杯比大杯值錢。由此觀之，只要部署得宜，用料(杯、雪糕)少了，反能收貴些。
長期的情感，會進化成喜好，對商家而言，就是千金不換的品牌忠誠。
例如名牌錶、車，質量不必高上一倍，索價已可貴別家十倍，全建基於買家認為好睇、有氣派，而覺值得。
消費使錢，各花入各眼，沒對錯之分。可是投資搵錢，卻有較客觀標準，不能純以好惡行事。
簡單舉例，如果列出一批股票，在全無業績、估值資料下，閣下心中已有定見，謂它們是「好股」、「壞股」，便明顯是憑情感行事。
回想前例，投資應該是為了有較多的雪糕可吃，而非為了「個杯好滿」的感覺。
倒過來看，由於很多人不肯接受「個杯唔滿」，肯接受的人便可享折扣。
例如很多機構投資者，因為宗教、道德等財務以外的原因，限制基金不投資「邪惡」股，包括煙酒、軍工、槍械、博彩、核能等板塊，反其道而行的「邪惡」基金(如Vice Fund VICEX)便乘機取利，連年跑贏指數。
此外，施塔曼、費雪回顧由一九八三年起，「財富」雜誌的「最喜愛公司排行榜」，比較最受企業高層、證券分析員歡迎的公司，與備受冷待者之間，股份回報的差異。在該訪問中，一萬名受訪者按行業，由零至十分，評比行內十大公司。
問卷八項元素中，施塔曼二人參考的是「長線投資價值」。他倆發現，以平均注碼計，高分的一半(熱捧)與低分的一半(冷眼)相比，冷眼組在其後二、三、四年的表現，都優於熱捧組。
冷眼組跑贏大熱組
原因不難明白，施、費二人嚴謹的學術說法，是人們對冷眼組股份的負面情感，令其主觀地高估風險，擠壓估值；熱捧組則相反。負面情感來自兩方面，一是冷眼組在過去數年股價跑輸，二是基本因素(增長、盈利能力)較遜，兩者固然互相影響；熱門者則是受盡萬千寵愛的明星股。
劇情發展，就是「樣衰」的並沒那麼不濟，出現驚喜的機會較高；相反，大熱稍有不順，便被大洗特洗，因而勝負互易。如何壓制情感，無視「滿瀉雪糕」的吸引，改投肉酸但更抵的「半滿雪糕」，可謂極考功夫。轉載至《東周刊》
豐盛金融資產管理董事
黃國英
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