拉闊投資 - 曾廣標 2014年3月26日
晨鳴低風險高回報
2014/3/26 上午 08:42:49
網誌分類: 經濟
港股近期大上大落,個別巨企業績遜預期令恒生指數受壓。但業績良佳及慷慨派息的公司,股價卻有好表現,其中,我的愛股晨鳴紙業(1812),盈利增長超過200%,派息勁增至30分人民幣(合36仙港幣),令股價擺脫近期弱勢。不過,由於市場對紙業前景有保留,升勢有所壓抑。
晨鳴是中國國有紙業龍頭,被評為中國五十間競爭力最強的藍籌公司之一。不過,近年紙業產能過剩價競爭激烈,晨鳴前年盈利曾大幅倒退,股價顯著調整。
去年,晨鳴管理層全力開源節流,配合環保政策,售舊廠建新廠,增產高級紙品提振利潤率。業務走向多元化,開拓上遊植林業,一條龍式生產確保成本受控。
晨鳴更獲政府發財務公司牌照,成功以相對較低息發債取代部份銀行貸款,利息開支減少,陳董事長改革有成,在內地被選為去年最佳管理人。晨鳴維持高息政策,業績差時,派息比率也超過50%,去年大賺,派息比率高達83%。
晨鳴有A股、B股和H股上市。近一、兩年,由於股價低沉,公司曾回購B股和H股,不過,回購卻令外資基金趁機減持,股價早前彈不起。
宣佈優良業績後,晨鳴H股的表現較佳,皆因H股股價只是A股六折。A股持有人可享7厘股息,H股更高達11厘息。H股雖亦有獲利回吐,但「好息者」持續買入。晨鳴每股資產淨值接近每股9港元,H股享有大幅折讓。
有人認為紙業仍不景氣,然而,眾多不符合環保的小企陸續被淘汰,反之,晨鳴對紙價已恢復部份話事權。由於在各省興建的環保新廠陸續投入生產,估計晨鳴的主業今年仍有兩成增長。陳董本周以4.52元增持了十萬股A股,高息政策可望持續。今年1月,晨鳴借出了10億元給國有房地產集團,息率雖達10厘,但有擔心此舉可能會變成被迫參股內房。此外,在派高息之餘,晨鳴擬在香港發行人民幣債券,似是資金仍緊張卻派超高息。
但我認為,這是晨鳴兼營財務的試點,借錢給國有內房享有超額抵押,風險有限,若成功以6厘息左右發新債,則晨鳴便有更充足資金從事中小型貸款。陳董既有野心亦按部就班,公司透明度高,現價中長線投資乃低風險高回報之選。
曾廣標
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