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2014年3月28日 星期五

對沖人生 - 錢志健 2014年3月28日

對沖人生 - 錢志健 2014年3月28日

對沖人生:怎解讀瘋狂沽盤 - 錢志健


■本周三美股出現龐大沽盤,筆者分析指,大手的衍生工具買賣,很多時不是故事的全部。美聯社

話題一,是否市場被嚇窒,季結前也要小瀉?剛過去的周三,道指上下波幅約200點。中午時段,標普500指數半小時內下跌了0.5%。話說在中午時段,正確時間是早上11:57分後,有大戶大量購入5月份標普5001995行使價的認沽期權(Put),這動作維持了1小時15分鐘,平均價133美元。長話短說,有15,450合約「成」了,每張合約控制100股,這投資部位表面上動用兩億美元。

善用衍生工具控制風險
這認沽期權深入價內(deep in the money),是否代表大戶確有立場,認為在季度尾前大市會有回調,而順勢一沽?這個投資部位可以有不同的解讀:1995-133=1862。而1862 x100 x 15,450 = 28億美元的投資部位買跌!是否有這個龐大的倉位入市,令投資者心寒,令市場最後1小時沽盤多過揸盤?

深入價內期權敏感度極高,操盤人買5月Put,是中線看淡。萬多張的合約,昨天看對,可部份平倉;但我認為另一個推斷,為了減輕成本,操盤人可在再較低行使價sell put,形成一個跨期(spread),我們俗稱debit bear put spread。

另一個解讀,是龐大的買入認沽期權(buy put)是用來平了先前的沽認沽期權倉位(sell put),再以更多的比例做長put,即平倉再開新倉去沽,睇淡。當然,一天的大量沽盤或揸盤絕對也可以是整體期權策略的一部份,而操盤人也可以調節正股比重、方向性策略(directional bets),隔日變了跨期策略(spread),減低期權時間值損耗(theta)。但有一點我要說清楚──對普通投資者而言,手持優質股是王道,衍生工具是用來控制風險,不是增加風險。要注意的是,當你聽到大手的衍生工具買賣,很多時不是故事的全部!

話題二,金錢遊戲,一切皆幻影。第一季快成為歷史,讓我多談一點心靈話語。有位擁有十數球美元的朋友,在此叫他Mo。在過去兩年,北美市場一路造好。標普500ETF投資過去兩年贏盡,但他為了體驗生活,只有百分之二十的投資部位放入二級市場,差不多八成是現金。Mo算是一個小型的家族資產(family office),也可有更多的資金放進房地產,作收租用途。Mo作為一位已可退休的小型地產及二級市場投資者,認為最強的月份快結束(9至4月),手持那麼多現金是他認為的不變應萬變。

清晰頭腦有助隔絕雜音
Mo也踏入中年,如果有70歲命,人生已去了一大半,也只剩下7,000多個交易日──每天的工作、休息、再工作可以令人很迷失。Mo也從宗教中找到終極平安。如何捱過投資失利的日子?在賺錢的時候,如何可以有一顆謙卑的心?這是我和Mo「互動」後,想分享的話語,「Happy moments, praise God;difficult moments, seek God;quiet moments, worship God;painful moments, trust God;every moment, thank God.」

話題三,生龍活虎之道。必須保持最佳狀態才好落埸。過往在盤房的世界,20多歲至30中是黃金時期;再上一層已是管理層,也不宜再落場搏命了。

大鱷索羅斯(George Soros,1930年出生)成立量子基金的年份是1969年,當時已踏入中年,如何操fit自己?老索是網球發燒友,而一代債券大王格羅斯(Bill Gross)住在加州,每天也會跑到一個半小時,或作同等時間的瑜伽運動及冥想。有清晰的頭腦,有助隔絕市場雜音,「At times, you want to be disconnected!」

最後,香港人絕對不能認命,迎接假普選!今晚(28日),公務員事務局前局長王永平、人民力量前主席劉嘉鴻,會被邀談及《香港餘下的33年》。而「佔中」發起人戴耀廷和我,也會談到港人的「最後防線」。可用電郵聯絡。

錢志健
資深對沖基金經理
mailto:mdehedgecenter@gmail.com
本欄逢周五刊出
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