對沖人生：怎解讀瘋狂沽盤 - 錢志健
■本周三美股出現龐大沽盤，筆者分析指，大手的衍生工具買賣，很多時不是故事的全部。美聯社
話題一，是否市場被嚇窒，季結前也要小瀉？剛過去的周三，道指上下波幅約200點。中午時段，標普500指數半小時內下跌了0.5%。話說在中午時段，正確時間是早上11:57分後，有大戶大量購入5月份標普5001995行使價的認沽期權(Put)，這動作維持了1小時15分鐘，平均價133美元。長話短說，有15,450合約「成」了，每張合約控制100股，這投資部位表面上動用兩億美元。
善用衍生工具控制風險
這認沽期權深入價內(deep in the money)，是否代表大戶確有立場，認為在季度尾前大市會有回調，而順勢一沽？這個投資部位可以有不同的解讀：1995-133=1862。而1862 x100 x 15,450 = 28億美元的投資部位買跌！是否有這個龐大的倉位入市，令投資者心寒，令市場最後1小時沽盤多過揸盤？
深入價內期權敏感度極高，操盤人買5月Put，是中線看淡。萬多張的合約，昨天看對，可部份平倉；但我認為另一個推斷，為了減輕成本，操盤人可在再較低行使價sell put，形成一個跨期(spread)，我們俗稱debit bear put spread。
另一個解讀，是龐大的買入認沽期權(buy put)是用來平了先前的沽認沽期權倉位(sell put)，再以更多的比例做長put，即平倉再開新倉去沽，睇淡。當然，一天的大量沽盤或揸盤絕對也可以是整體期權策略的一部份，而操盤人也可以調節正股比重、方向性策略(directional bets)，隔日變了跨期策略(spread)，減低期權時間值損耗(theta)。但有一點我要說清楚──對普通投資者而言，手持優質股是王道，衍生工具是用來控制風險，不是增加風險。要注意的是，當你聽到大手的衍生工具買賣，很多時不是故事的全部！
話題二，金錢遊戲，一切皆幻影。第一季快成為歷史，讓我多談一點心靈話語。有位擁有十數球美元的朋友，在此叫他Mo。在過去兩年，北美市場一路造好。標普500ETF投資過去兩年贏盡，但他為了體驗生活，只有百分之二十的投資部位放入二級市場，差不多八成是現金。Mo算是一個小型的家族資產(family office)，也可有更多的資金放進房地產，作收租用途。Mo作為一位已可退休的小型地產及二級市場投資者，認為最強的月份快結束(9至4月)，手持那麼多現金是他認為的不變應萬變。
清晰頭腦有助隔絕雜音
Mo也踏入中年，如果有70歲命，人生已去了一大半，也只剩下7,000多個交易日──每天的工作、休息、再工作可以令人很迷失。Mo也從宗教中找到終極平安。如何捱過投資失利的日子？在賺錢的時候，如何可以有一顆謙卑的心？這是我和Mo「互動」後，想分享的話語，「Happy moments, praise God；difficult moments, seek God；quiet moments, worship God；painful moments, trust God；every moment, thank God.」
話題三，生龍活虎之道。必須保持最佳狀態才好落埸。過往在盤房的世界，20多歲至30中是黃金時期；再上一層已是管理層，也不宜再落場搏命了。
大鱷索羅斯(George Soros，1930年出生)成立量子基金的年份是1969年，當時已踏入中年，如何操fit自己？老索是網球發燒友，而一代債券大王格羅斯(Bill Gross)住在加州，每天也會跑到一個半小時，或作同等時間的瑜伽運動及冥想。有清晰的頭腦，有助隔絕市場雜音，「At times, you want to be disconnected！」
最後，香港人絕對不能認命，迎接假普選！今晚(28日)，公務員事務局前局長王永平、人民力量前主席劉嘉鴻，會被邀談及《香港餘下的33年》。而「佔中」發起人戴耀廷和我，也會談到港人的「最後防線」。可用電郵聯絡。
錢志健
資深對沖基金經理
mailto:mdehedgecenter@gmail.com
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