國際視野 - 王冠一 2014年4月17日
操控金價 像霧像花 2014-04-16
大宗黃金交易有別於一般大宗商品的買賣。金價的升跌，並非在公開市場由買賣雙方決定，而是在場外由一班「倫敦金定價」成員及投資銀行負責開價。
「倫敦金定價」(London Gold Fixing)機制已沿用接近一百年，不同各業皆用它作為大宗黃金買賣的參考指標，包括礦商、央行、珠寶商、金融機構等。
昔日負責「定價」的五大黃金交易商，如今已改由五大銀行負責： 滙控、德銀、豐業銀行(Scotiabank)、巴克萊與法興。五大成員會於倫敦時間每日早上10時半至下午3時(即香港時間下午6時半至晚上11時)期間任何時刻，召開視像會議 ，各成員輪流出任主席。主席每日會根據當時公開的黃金期貨市場價格，開出第一口價，其他成員即根據該口價，跟自己的金礦商、金融機構、珠寶商等客戶聯絡，然後各成員就會就該口價，表明自己是「買家」、「賣家」，還是「沒有興趣」 。如果所有成員皆表明自己是「賣家」，代表主席叫價太高，定價要下調；反之則要上調。
主席的叫價會不斷調整，直至買賣雙方的落單，收窄至某個特定水平，主席便會宣布當時的叫價，為當天的「定價」(Fixing)。通常整個「定價」過程，在不足15分鐘內完成。
表面上「定價」的過程似乎兼顧到所有跟大宗黃金交易相關的單位，不過，由於「倫敦金定價」機制的關鍵，在於主席開出的第一口價，而他的開價則是根據黃金期貨市場的價格作為參考。換言之，黃金期貨價格的升跌，將會非常影響到最終「倫敦金定價」的走向。
有專家就發現，「倫敦金定價」主席開出第一口價之後的首四分鐘，黃金期貨與ETF的價格，往往是交投最活躍的時候；成交量往往增加超過50％、價格波幅更達到40％！
根據統計，黃金期貨與ETF當日價格的走向，跟最終的「倫敦金定價」，吻合的程度竟超過九成！ (難以否定有人想間接影響倫敦金定價)而由於大量衍生工具都與「倫敦金定價」掛鈎，不排除有金融機構，會在「定價」落實之前，設法令金價上升或下跌，結果製造了不必要的市場波動。
不少意見批評，「定價」過程透明度不足；甚至連「定價」的會議記錄也沒有。當然「定價」過程中牽涉的成交價、成交量也欠奉，很難叫人不對「定價」產生黑箱作業的印象。
既然各種市場都有人為操控的情況，例如LIBOR、外匯、能源等，操控黃金定價就絕不出奇了。 況且，五位「定價」成員還兼營「坐盤交易」，利之所至，自然嫌疑最大啦！
德銀年初表示有意把「倫敦金定價」的席位放售，而其中一位潛在買家，是南非的標準銀行(Standard Bank)。值得留意的是，標準銀行如果日後有份參與「倫敦金定價」工作，負責的部門，正正是今年年初被中國工商銀行入股六成的交易部門。 難道中國對「倫敦金定價」也有興趣？
德銀選擇在這個時候部署讓出這塊肥肉，或許是受到來自德國監管部門的調查壓力。難保誰日後接過這塊肥肉，會變成燙手山芋。
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