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2014年4月17日 星期四

國際視野 - 王冠一 2014年4月17日

國際視野 - 王冠一 2014年4月17日

操控金價 像霧像花 2014-04-16
大宗黃金交易有別於一般大宗商品的買賣。金價的升跌,並非在公開市場由買賣雙方決定,而是在場外由一班「倫敦金定價」成員及投資銀行負責開價。

「倫敦金定價」(London Gold Fixing)機制已沿用接近一百年,不同各業皆用它作為大宗黃金買賣的參考指標,包括礦商、央行、珠寶商、金融機構等。

昔日負責「定價」的五大黃金交易商,如今已改由五大銀行負責: 滙控、德銀、豐業銀行(Scotiabank)、巴克萊與法興。五大成員會於倫敦時間每日早上10時半至下午3時(即香港時間下午6時半至晚上11時)期間任何時刻,召開視像會議 ,各成員輪流出任主席。主席每日會根據當時公開的黃金期貨市場價格,開出第一口價,其他成員即根據該口價,跟自己的金礦商、金融機構、珠寶商等客戶聯絡,然後各成員就會就該口價,表明自己是「買家」、「賣家」,還是「沒有興趣」 。如果所有成員皆表明自己是「賣家」,代表主席叫價太高,定價要下調;反之則要上調。

主席的叫價會不斷調整,直至買賣雙方的落單,收窄至某個特定水平,主席便會宣布當時的叫價,為當天的「定價」(Fixing)。通常整個「定價」過程,在不足15分鐘內完成。

表面上「定價」的過程似乎兼顧到所有跟大宗黃金交易相關的單位,不過,由於「倫敦金定價」機制的關鍵,在於主席開出的第一口價,而他的開價則是根據黃金期貨市場的價格作為參考。換言之,黃金期貨價格的升跌,將會非常影響到最終「倫敦金定價」的走向。

有專家就發現,「倫敦金定價」主席開出第一口價之後的首四分鐘,黃金期貨與ETF的價格,往往是交投最活躍的時候;成交量往往增加超過50%、價格波幅更達到40%!

根據統計,黃金期貨與ETF當日價格的走向,跟最終的「倫敦金定價」,吻合的程度竟超過九成! (難以否定有人想間接影響倫敦金定價)而由於大量衍生工具都與「倫敦金定價」掛鈎,不排除有金融機構,會在「定價」落實之前,設法令金價上升或下跌,結果製造了不必要的市場波動。

不少意見批評,「定價」過程透明度不足;甚至連「定價」的會議記錄也沒有。當然「定價」過程中牽涉的成交價、成交量也欠奉,很難叫人不對「定價」產生黑箱作業的印象。

既然各種市場都有人為操控的情況,例如LIBOR、外匯、能源等,操控黃金定價就絕不出奇了。 況且,五位「定價」成員還兼營「坐盤交易」,利之所至,自然嫌疑最大啦!

德銀年初表示有意把「倫敦金定價」的席位放售,而其中一位潛在買家,是南非的標準銀行(Standard Bank)。值得留意的是,標準銀行如果日後有份參與「倫敦金定價」工作,負責的部門,正正是今年年初被中國工商銀行入股六成的交易部門。 難道中國對「倫敦金定價」也有興趣?

德銀選擇在這個時候部署讓出這塊肥肉,或許是受到來自德國監管部門的調查壓力。難保誰日後接過這塊肥肉,會變成燙手山芋。

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