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2014年4月17日 星期四

青心直說 - 胡孟青 2014年4月17日

青心直說 - 胡孟青 2014年4月17日

青心直說:與國家對著幹 - 胡孟青


■五礦資源收購Las Bambas銅礦,筆者質疑行動是否與國策對著幹。圖為五礦資源旗下礦場。資料圖片

內地首季經濟增長為7.4%,僅稍低於目標7.5%,尚算不俗,但分析師仍然「左右挑剔」。內地堅持經濟轉型,但對傳統基建、工業的推動經濟模式也有兩手準備,作為數字上緩衡。內地表面上要增加市場功能及提升市場作為資源分配的角色,但在政府層面上,仍然高度介入資源行業。

中國人始終是中國人,個人投資要磚頭、經濟領域投資要資源,中國對資源投資以及收購仍然情有獨鍾,而近月最少就已用了約100億美元,分別購入農產品、商品及金的項目,誰說我們沒有經濟實力。

巨額銅礦交易成熱話
最近,嘉能可(805)將秘魯銅礦項目Las Bambas售予五礦資源(1208)為首財團,引起市場一陣熱話。引用嘉能可管理層一句說話,「Our willingness to sell reflects the value of the offer」,其實這一句很到題,有錢的確甚麼交易都可以發生。

的而且確,以純出價的金額作計算,項目作價近60億美元,既屬市場預期最上限,更何況,交易由銅市場牛市醞釀,而到熊市期間落實,的確是貴得驚人。

Las Bambas是全球最優質的銅礦,年產45萬噸計,每年為嘉能可帶來15億美元的現金流,作為在市場身經百戰、機關算盡的嘉能可,竟讓大肥肉一塊溜走,或多或少,除該商品交易巨企對後市掌握以及判斷有別於主流的樂觀看法外,最重要還是Las Bambas未來需要重大資本開支。

換句話說,以五礦為首財團出資近60億美元,只付了轉手價,若計及項目其他承擔及開支,整個交易作價高達近83億美元,即相當於五礦市值的六倍,又一蛇吞象例子。

在純粹數字上的計算,收購了一個全球優質銅礦,五礦攤佔項目權益62.5%,券商指,每股盈利潛在升幅達到三倍,全球計算五礦亦會成為世界頭15大資源公司。

數十億美元或者是物有所值,但另一方面,公司稍後的負債比率卻會爆升至3.5倍,國家一面鼓勵去槓桿化,企業另一邊卻加大槓桿,怎說得過去?

獨立股評人胡孟青
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