股市新談 - 彭偉新 2014年5月15日
政策難大變惟低估值內房反彈有機
內地再有多一個城市推出救內房的方案，雖然中央仍然堅持不會大規模地放寬內房的政策，尤其是中央已經過不同的喉舌表明不會再讓房地產的泡沫再現，不過，現實歸現實，「巧婦難為無米炊」，地方政府的財政支持，絕大部份是由賣地收益中獲取，在內地連續兩年的樓市淡市下，雖然整體樓價在今年年初才開始出現較「明顯」的下跌，但已嚴重地影響了內房公司的售樓進度，當然，更拖累了內地地方政府的賣地收益。
經過了之前廣西南寧市買樓可拿到戶藉、安徵銅錂市可以減除契稅後，反映二線地區的地方政府已等待不了中央的打救，已紛紛在市場探風，反映出二、三線城市的地方財政問題可能會有惡化的情況，而中央未有加以阻止，相信是因為對全國的房地產價格佈局影響不大。不過，就連之前被叫停的佛山市及昨日天津市這些一線城市也相繼推出救市措施，而且人民銀行也表示要全國的商業銀行首要照顧到首置的居民，因此，市場開始看到連一線城市也開始「開聲」要做救市，而且人民銀行似乎也在為內地房地產市場護航，便連番引來不少預期中央會最終向現實低頭，重新放寬內房的限購令或限價令的預期。
雖然連天津推出救市措施而中央亦未有加以叫停，市場便有聲音指內地房地產市場應該會有更大的放寬措施可能會出台。不過，筆者相信即使該等的措施已經獲中央的批准，但不代表中央會主動取消之前的政策，尤其是內地房地產市場經過了過去幾年失控式的上升後，很多地區的樓價脫離了居民的購買能力，之前更有分析指中國房地產市場將會步日本房地產市場，因泡沫爆破而令到中國經濟出現災難性的滑落，雖然該預期幸好未有出現，但中央在過去兩年在樓市上所做的措施令到內地經濟曾經受壓，尤其是有多間房產公司出現破產或資金鏈斷裂，差點更禍及內地銀行體系，所以，任何的管治者在樓價已得到壓抑下，相信不會輕易放鬆整體的政策，讓內房價格再度失控。
雖然，筆者認為中央不會大規模地放寬內房的政策，但在個別城市成「突圍」下，市場早前對內房股的憂慮一下子變成了「過份」的憂慮，因此，不少的內房股包括中國海外(0688)及華潤置地(1109)等內地龍頭內房股，在短期內有機會被重新調高估值，以及市場對其風險的偏好加大下，短期會成為跑贏大市的股份，不過，由於中央仍未直正的放寬限制，令到內房股真正的升勢仍未出現，投資者可以繼續趁回吐時收集，預期中央如果在未來兩個月內仍未有對地方政府的救市措施作出太大的幹預，相信到時內房股會出現真正的轉強。
京華山一研究部主管
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