點石成金 - 石鏡泉 2014年5月7日
美失業率缺乏指標性
前美儲局主席伯南克,於2013年5月22日宣布會逐步減少買債,並正式提出退市(即可以加息)的指標:其一,通脹高於2%,其二,失業率跌低於6.5%。市場為減少買債擔心之餘,亦為伯南克這個加息的明確指示感到欣興,因為龍門清楚明白。為甚麼今時又要搬龍門?
原因是:伯南克當時亂點了龍門。
美儲局都會亂點龍門?不用奇怪,大國手也可以醫死人,因為病情複雜多變,當時看X光片時,看漏了一個病灶,後來這個病灶愈來愈大,帶來併發症,之前的診斷變無效。
參與勞動率下降 非經濟好轉
這個病灶叫:勞動參與率,費城儲備局經濟師Shigeru Fujita於2014年2月6日發表了份有關「勞動參與率日減的原因」。2014年2月6日發表的是修訂版,原初版應在2013年第二季刊出,有儲局官員於2013年11月的會議中,已提出了,如果失業率的下降,是因為勞動參與率下跌而來時,則失業率跌到6.5%,也不代表美國經濟有好轉,這就是美儲局搬龍門之因由。
費城儲局這份研究提出:
⑴2007年12月的美衰退(他們叫Great Recession)前,美失業率是5%。
⑵2009年尾,美失業率升逾10%。
⑶2013年尾,美失業率回低至6.7%。
⑷2009年尾至2013年尾,失業率的回落快過費城儲局的數次事前預期,例如:2013年第三季的失業率為7.2%,但之前一年所作的預期則為7.8%。
⑸跟失業率下跌同期,勞動就業率亦見下跌。
⑹勞動就業率自2000年的67.3%高位逐年下跌。
至2013年已跌了4%,這期內的勞動就業率下跌是不均勻的,2004至2007年間,幾無下跌,在2007年的衰退後,勞動就業率下跌加速,2009年10月,勞動就業率為65%,2013年12月勞動就業率下跌2.2%至62.8%。
⑺以上關係見圖一。
⑻費城儲局研究發現,勞動失業率下跌,主要原因有三:⑴退休,⑵失去工作能力,⑶其他。
這三個原因自1998年第一季以來的走勢見圖二。
⑼以不同年作起點,以上三個原因的走勢速度見圖三和圖四,可見自2007年後,因退休而不工作者,急劇上升,如工人退休就不再工作,此即美國勞動人口會減縮,會減少工業、製造業類的產出(冇人做嘢,甚至有工冇人做),如這些退休者窮者居多,會減少消費(美國經濟是消費為主),但另方面政府要多付退休金,老人多病會增醫療福利支出;簡言之,GDP增長會慢,政府稅入會少,醫療福利及退休金支出會升,你係奧巴馬都頭大。
人口老化 醫療福利支出大增
⑽至於因其他原因而脫離勞動就業市場者,只要是為免就業(失業),而不肯畢業,即讀完書又讀(圖五、圖六)。
看完費城儲局這份報告,是否會得出如下結論?
(A)如勞動就業率持續跌,失業率跌亦無意義?
(B)美儲局不能不搬6.5%失業率就加息這龍門?
(C)既然失業率已失其做龍門的意義,如投資者仍月月盼等就業報告,是否有點落後於現實形勢?
(D)亦是這樣,筆者周一文有關美國就業文是可以不等上周五的就業數據公布就寫,因為自2013年11月起,美儲局已當失業率冇到(Non-Event)如投資者仍當失業率是大件事,或會自找煩惱。筆者以前曾為文指出,失業率降至5.5%(即低於美國自然失業率的5.8%)也不足以言美國就業好,經濟好,因為美國人口老化,退休人士日多,亦即勞動參與率日跌,失業率跌亦要必然。這個趨勢一日不逆轉,失業率跌亦將無大意義了。
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