青心直說 - 胡孟青 2014年7月22日
青心直說:改革仍需努力
■宏觀因素暫時對中港股票影響有限,皆因利淡因素連年重複。
2009年全球央行量寬以來,指數表現跑贏對沖基金回報。以年均回報計算,前者回報達高雙位數,後者卻僅8.5%左右,更甚是部份對沖基金,一季回報不足3%。對沖基金以往武功蓋世,兼善於捕捉及鑽研機會,現在回報率卻隨時連簡單估值模型都不通曉的散戶也不如,到底是否代表股市大環境,已把叻仔變成傻仔呢?
宏觀因素似乎暫時對中港股票影響有限,皆因利淡因素連年重複,市場早已習慣。滬港通的落實及央企改革,仍是最大概念賣點,但亦是最大的潛在風險源頭。
以滬港通為例,潛在交投會上升,市場深度會增加,但將兩個不同的市場結構及投資者取態相同的兩者放在一起,在運作及執行之外,左右市場走勢的因素將變得更加複雜,甚至混亂。
先要夾錢埋單
有機會不等於必贏,正如央企改革概念,一間央企旗下數間上市公司,未改前多半感覺較立雜,間間都有炒作借口,而國家央企之下,又有地方央企,又要改革,每隻股份有主題,部份中介公司其實好應該搞些一籃子央改相關產品,有利投資者。部份媒體與分析員對央企改革一知半解,部份更視為新鮮主題,但倒數廿多年前,內地已經有央企改革,大減央企數目,直到2000年左右,第二輪是加快股份制。
相比以前,這次來得更困難、更複雜,不但不可以一蹴即就,為時更可能很漫長,尤其當中涉及太多新舊利益集團的人事佈局,以及管理架構重整上帶來的矛盾與角力。
是次央企改革,被視為央企資本和體制的市場化改革進程,目標是要提升央企的經營效益和資本定價能力。對整體中國經濟而言,亦是一次釋放潛在增長能力的重要機遇,對於過往營運效率欠佳的企業,更有需要透過改革來提升潛力。
但市場似乎忽略了一些眼前的事實,現時眾多央企仍然停留於減債、去槓桿階段;說穿了,大部份央企改革首輪目標,根本就是要大家夾錢埋單,分散槓桿責任,難以估算的適應期,未必是短線投機炒概念者可輕易駕馭得來的,現在揣測價值提升的潛力,還要聞雞起舞,未免開心得太早了。
胡孟青
獨立股評人
胡孟青
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