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2014年7月22日 星期二

品中資 - 羅國森 2014年7月22日

品中資 - 羅國森 2014年7月22日

即市新聞
22/07/2014 11:18
《品中資-羅國森》中興通訊還可以更好?
《品中資》上周提到,近期股價偏強,甚至可以說帶領大市向上衝的板塊,原來是一向平平

無奇的電訊股,當中中移動(00941)的表現更加可人。
但其實,三大電訊營運商都是龐然大物,股價升幅始終有限,如果要賺盡這次電訊業改革帶

來的升浪,應該是吼電訊設備股才對。有留意本欄的讀者應該知道,一提到電訊設備股,我都會

優先介紹中興通訊(00763,下稱中興)。
去年8月和10月,我先後在本欄寫過兩篇中興通訊的品評,標題是「中興股價仍未起飛!

?」和「中興股價真的起飛!」
寫第一篇品評時,中興的股價是14﹒88元,而寫第二篇品評時,中興的股價已升至

17﹒18元,當時看來,中興的股價真的「起飛」了!但過了超過9個月,昨日中興的股價收

報16﹒18元,比9個月前的股價還要跌了1元,令人有點失望。
上周一(14日),中興公布了另一次盈利預喜,所謂另一次,就是要修訂今年4月公布第

一季業績時,發布的中期盈利預測數字,由估計賺8-10億元(人民幣.下同),調升至賺

10-11﹒5億元,即是盈利升幅由1﹒58-2﹒23倍調高至2﹒2-2﹒7倍,每股盈

利也由0﹒23-0﹒29元調高至0﹒29-0﹒33元。
*盈喜修訂翌日股價升8﹒4%*
盈喜修訂後翌日,中興股價急升8﹒4%,由15﹒04元升至16﹒3元,不過,也僅止

於此。其後,中興的股價只能在這個水平窄幅爭持。
值得注意的是,中興盈利最高的一年是2010年,當年賺了32﹒5億(每股盈利

0﹒98元),2011年盈利倒退至20億,而到了2012年,更出現上市以來首度虧損,

蝕了28億。
但公司管理層迅速回應市場的變化,結果,去年上半年,中興已經扭虧為盈,在8月下旬時

更發出首三季盈喜,結果,去年中興已經倒賺了13億元。
到了今年第一季,中興的盈利已經上升至6﹒22億元,即是等於去年全年的一半左右。由

此看來,中興的盈利增長速度仍然沒有明顯減慢,第二季至少可賺5億元,令到今年的中期盈利

已經接近去年全年盈利的數字。
去年10月時我估計,去年中興的盈利大約可以恢復到高峰期時的三分一左右,結果是超額

完成。由於內地4G的投資高峰期應該是今明兩年,按道理今明兩年才是中興盈利最豐收的日子

,因此,我當時估計,中興股價的高位應該會於今年才出現。不過,現在看來,這個情況尚未出

現。中興股價今年以來,最高也是升至16元左右水平便不能突破。
*管理層具問責精神*
無疑,中興是一隻典型的周期股,當行業勢頭向上時,盈利表現可以很厲害,但如果行業不

景,這類公司的盈利便會大受影響。但中興的情況已經算不錯,至今只有2012年的業績出現

虧損,這也很歸功於管理層的管治。
我曾經指出,當2012年中興盈利出現上市以來首次虧損時,管理層除了對經營結果表示

歉意外,還決定集體降薪。此外,還提出幾點改善措施,包括以利潤為中心,全力提高訂單的盈

利性,同時針對過往虧損項目,限期減虧、扭虧等等,可見管理層頗具問責精神。

此外,中興又加大力度進行內部費用的控制,提高效率。再者,也會對長期虧損且在短期內

無法扭虧的代表處進行裁撤,對於投入產出效率較低,並且沒有發展潛力的產品予以整合,同時

又將控制員工人數,並進行結構性調整。
經過一番努力之後,中興的業績便馬上改善過來,從這一個角度看,中興始終算是一隻有實

力和管治良好的公司,因此,我仍然認為,中興的股價還可以更好的。

《經濟通通訊社資深分析員羅國森》
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