市場經瑋度 - 黃瑋傑 2014年8月13日
汽車經銷股跑輸大市有原因
從事汽車經銷的潤東汽車(１３６５)今日掛牌買賣，其股價最低見到３．０１元，比招股價３．５８元下跌１６％，收市扳回３．５７元，仍略低於招股價．
潤東專注中國二、三及四線城市，尤其是華東的富裕沿海地區，現時共經營５１家門店，其中３６家門店位於江蘇省、８家位於山東省、３家位於上海、３家位於浙江省、１家位於安徽省，擁有的品牌組合包括７個豪華品牌(寶馬、MINI、路虎、捷豹、奧迪、雷克薩斯及凱迪拉克)；２個超豪華品牌(瑪莎拉蒂和法拉利)；１３個中高端品牌(別克、現代、福特、雪佛蘭、上海大眾、起亞、東風本田、廣汽本田、一汽豐田、豐田、東風日產及鄭州日產)．上年度實現營業收入１１５．８７億元人民幣，實現淨利潤２．４８億元，論收入和淨利潤規模，都比其他幾家在港上市的汽車經銷商為小，例如中升控股(８８１)上年度營業收入和純利分別達到５２５億元和１０．１億元，其次為寶信汽車(１２９３)和正通汽車(１７２８)上年度收入分別為３００元億和２９８億元，純利分別達到１０億元和８．３７億元．永達汽車(３６６９)規模相對較小，上年度收入和純利分別為２６０億元和５．８８億元．
今年以來，汽車經銷股都跑輸大市．其中，寶信表現最差，跌幅達２２．８％；其次是正通、中升、和永達，跌幅分別為１２．１％、８．８％和１．２％．相信是因為汽車經銷商的庫存問題令市場感到憂慮，由中國汽車流通協會發布的”中國汽車經銷商庫存預警指數”在６月份曾上升至５８．９；７月份，該預警指數回降至５１．１，但仍超出５０警戒線．中國汽車流通協會指出，雖然７月份經商商庫存壓力有所緩解，但受７月份汽車成交價格略低及經銷商資金狀況不佳等因素影響，經銷商經營狀況指數為４２．７，較６月份下降１．６個百分點．另一方面，消費者購買力不強，導致豪華車或進口車銷量下滑，經銷商普遍反映豪華車處於虧損狀態．由於汽車製造商產能過剩，所以只能向汽車經銷商施壓，造成汽車經銷商的庫存高企問題，同時亦令經銷商的債務增加，利息支出蠶食了大部分利潤，以中升為例，上年度營業收入為５２５億元，但存貨金額卻達到６８．１億元．截至去年底，其銀行貸款及其他借貸及短期債券共計達１６０．６２億元，上年度融資成本達到１０．７５億元，佔經營溢利２４．６億元的４３．７％．? (筆者沒有持有上述股票)
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