陸羽仁 BLOG 2014年8月13日
最驚打仗
2014/8/13 上午 08:47:51
網誌分類: 經濟
烏克蘭暫時停火，美企業績公佈期完結，美股繼續上日的反覆走勢，平平淡淡，收市基本上原地踏步。杜指收市微跌9點至16561點；標普500指數跌3點，收報1934點；納指微跌12點至4389點。
美股自高位回落，搖搖欲墜，大有高處不勝寒的味道。預言大市將爆的聲音又再出籠。InvestorPlace.com網站的編輯Jeff Reeves在昨日的《Market Watch》專欄內，預期美股即將玩完，作者從多個角度分析美股走勢，講得頭頭是道，值得同大家分享一下。
第一是企業盈利，市場傳今年餘下兩季，美企每個季度平均還有百份之十幾的增長。問題係增長源於何處？無疑，Chipotle近期盈利跳升24%、營收增長28%；蘋果盈利有12%增幅；Netflix盈利更係大幅飆升一倍。但這些科技股或高增長股(fad stocks)未能反映股市的真實狀況，比較有意義的是聚焦於出現問題的巨企，例如百貨連鎖Target，一個美國人消費支出狀況的寒暑表(barometer)。
第二是股值，由1929年至2010年間，杜指的平均市盈率(PE)只是15, 而現在的PE已經升到比較高的16。情況更加差的是，在1929年以前，市令人更加擔心的是PE處於15下方。換句話說，今天的投資回報率與沒有飛機及汽車的100年前比較，基本沒變。有人會將現時的市值與2007年的科技泡沫爆破時比較，值仍然好合理，不過，作者認為。這只是拿出比較極端的例子做數學上的比較，來合理化現在的情況而已。
第三點是通脹，綜觀美國現時的失業率與2009年高峰期比較，下降了3.8個百份點，對此，聯儲局已承認定量寬鬆(QE)政策，對失業率的幫助不大。但對經濟的破壞卻已浮現。而聯儲局主席耶倫堅持壓住利率的的上升，最終只會引發超級通脹(hyperinflation)。今年美國5月及6月通脹率2.1%，仍較10年平均的2.2%為低。不過，據2013年的民調反映，美國人似乎不理會政府的所公布的通脹數字，覺得通脹很高，有39%的受訪者感覺通脹率已達到5%！
第四是中國因素，中國經濟是推動世界經濟的主要引擎，動力則來自中國國家開支與剛崛起的消費層。但已有許多人認為，由於中國勞動力的老化，已經好難繼續刺激國內的高增長率。當投資者對中國經濟出現負面的睇法，或者中國GDP增長放慢，必然會對美股造成衝擊。至於實際影響有幾大？卻難以估計。
最後一點是難以預料的因素(Wild cards)，現今世界已經與幾年前有好大分別：中東地區開始不穩定；美國頻頻空襲伊拉克；俄羅斯亦蠢蠢欲動；美國與此同時，依波拉(Ebola)超級病毒已殺成近1000千，聽聞已登陸美國，隨時會演變成當年的SARS肆虐情況。依波拉勁過SARS好多，人人驚到有得震無得瞓，真係爆起大鑊，股市還不首當其衝？
呢個世界，有人睇淡，有人睇好，代表了大行主流意見的前大摩高層，現任百仕通(Blackstone)副主席Byron Wien就比較樂觀，他日前接受CNBC訪問時表示，他也關注地緣政治事件，除了加沙地帶、伊拉克、烏克蘭，還加上一個亞洲的南中國海。不過，他相信緊張局勢於明年會比較舒緩，所以美股仍會繼續向好。他又補充，睇現時情況，以上的事件仍是向好的方面發展，但也怕萬一跑出一個意外，又或者油價突然爆升，都會對市場造成災難性的衝擊。對這方面的擔憂，與Jeff Reeves不謀而合。
Byron Wien認為由於投資者對大市仍是太過樂觀(sentiment is too positive)，所以大市仍會向下調整，但估計於年底前會反彈，他預計標普500指數今年底會升抵2300點，換句話說，離目前仍有接近19%的上升空間。他建議投資者可考慮生物科技股，原因陸續會有許多治療多種重要疾病的藥物投產。
對於第二季美企業績，他估計盈利表現沒有預期的好，全賴股份回扣及特殊的會計投巧，美企的純利增長達到4%，收入增長8%。但整體而言，經濟增長3%，遠比第一季優勝。Byron Wien認為2014年以後，美國的經濟前景會幾好，但歐洲經濟有放緩跡象，中國由於太過依賴借貸支撐經濟增長，會有些隱憂。而歐洲及中國的經濟不前，亦無可避免會拖住美國經濟的後腿。睇美國的分析主流，睇好又好，睇淡又好，最擔心的還是地緣政治，真係驚到有得震無得瞓，除此之外，對大市的基調，大體上仍然看高一線。
陸羽仁
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