何車500：網龍值24.3元
騰訊(700)近期再創新高，全年預期PE41.8倍，預期PB12.85倍，若覺得高處不勝寒，可向網龍(777)下手。昨日上集分析，今日下集。
1)網龍去年巨額盈利來自出售91無?，現價往績PE1.1倍沒有意義。2014年(12月年結)Q1，盈利7,966萬元(人民幣．下同)，彭博綜合預測全年賺3.4億元。本欄相信此項預測過於保守，估計有更多遊戲產品帶來盈利，可賺4.5億元，預期PE14.5倍，只及騰訊的35%、金山軟件(3888)的48%、金蝶(268)的53%。
2)網龍持淨現金54.4億港元，佔公司市值82.2億港元高達66%。計算核心業務PE的公式是：(公司值減現金)÷(盈利預測減利息收入)，即27.8億港元除以4.2億港元，得出6.6倍非常吸引水平。其他同業持現金比例不大，核心業務PE與傳統計算所得PE相差有限(見表)。
3)網龍預期PB1.33倍，只及騰訊的10%、金軟的27%、金蝶的47%。今年6月，網龍回購8次，最高價15.10元，平均14.60元。
★以核心業務PE10倍為目標，網龍值24.3元，上升空間52%。
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