股市新談 - 彭偉新 2014年8月19日
重農行績差內銀難吸資金炒作
日前公佈上半年業績的重慶農村商業銀行(3618)令到市場投資者失望，上半年純利只有36億元人民幣，按年只上升11.6%，低於市場的預期。雖然淨利息收入上升16.6%，而淨利差亦達到3.16%，連同手績費及傭金收入也增長31.3%，表面上，該等增長數字仍然反映內銀股的業務不錯，但一旦考慮到要為不良貸款餘額19.24億進行減值撥備的話，則令到整體的盈利增長幅度則大打折扣。
這個情況其實並不應該令到市場太過驚訝，主要是因為內地經濟增長在第一季一直低企，而且市場更多次傳出會有多家的內房公司破產，以及有機會再爆出去年6月時的資金緊絀狀況，不過，至今市場之前所憂慮的情況未有發生，雖然經濟增長仍然屬於較低水平，但第二季度的經濟增長已返回7.5%水平，令到市場對內地經濟出現硬著陸的憂慮隨即消散，再加上中央於6月中開始對於中小企進行扶持，要求內銀企業向中小企業進行定向降準，而近期的經濟數據回升，正好反映該等成效，不過，由於6月中至半年結只有不足一個月的時間，所以，大多數的內銀股之上半年業績，根本上只會反映出較差的部份，尤其是大型內銀行無法享受到定向降準的利好因素，上半年特別是第二季度更處於捱打的情況。
市場相信幾家大型的內銀股上半年盈利增長只會有十多個巴仙的增長，較第一季的情況為差，主要是因為第二季的業績收縮得較為明顯，筆者相信，市場原本以為第一季業績較市場預期好下，之前一直是認為第二季的情況會好轉，尤其是之前市場一直在唱內地經濟已於第一季見底，因此，第二季的內銀股業績應該有「睇頭」，不過，相信該看法會出現很大的落差，令到投資者短期會繼續避開內銀股，尤其是呆壞賬的周期轉向所需的時間，要轉企業業績轉向所需的時間為長，所以，即使內地經濟真的已經在第一季見底，但銀行內的不良貸款可能要再等多一至兩季才會回落，預期四大國有商業銀行的第二季度不良貸款仍然會繼續上升，以反映第一季度的經濟下滑周期。
由於預期內銀股的業績不會太好，因此，近日資金由內銀股中流出的速度，已明顯超愈了過去的一周及過去一個月資金流出的平均數。因此，市場資金普遍看淡內銀股下，相信即使內銀股陸續公佈業績，「消除」了投資者對內銀股的不明朗的因素，也未必可以很快重新吸引資金再流返內銀股之中。
京華山一研究部主管
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