市場經瑋度 - 黃瑋傑 2014年8月19日
中國電力估值可望與其他電力股看齊
昨日談過華潤電力(８３６)的中期業績，今日再談談中國電力(２３８０)．今年上半年，其營業收入同比增長１２．７％至１０８．６３億元人民幣；股東應佔溢利則增長１５．５％至１６．１８億元．期內合併總發電量為３２７２萬兆瓦時，同比增長１５．５％；位併總售電量為３１３１萬兆瓦時，增長１５．９％，高於同期全國全社會用電量５．３％的增幅．不過，和潤電一樣，其增長部分來自新發電機組投入商業營運，以及新收購一家公司，令權益裝機容量增加了２０２０兆瓦或１５．６％．
截至６月底，集團的權益裝機容量為１４９８３兆瓦．其中，火電權益裝機容量為１２００８兆瓦，佔權益裝機容量總額的８０．１５％，佔比略低於潤電；而水電權益裝機容量則為２９７４兆瓦，佔權益裝機容量總額的１９．８５％．
由於國家發改委在去年９月下調火電上網電價，因此今年上半年集團火電平均上網電價同比每兆時下降１０．７４元至３７０．３３元，但水電平均上網電價卻每兆瓦時上升５．０６元至２８５．９７元(主要由於上網電價單價較高之水力發電廠的發電量增幅較大，因而提高整體水電平均上網電價)，部分抵銷了火電上網電價的降幅．
單位燃料成本方面，集團火電業務上半年平均單位燃料成本為每兆瓦時１９７．７１元，同比下降１４．７％，但略高於潤電的１９４．８元．除了受惠煤價下降，亦受惠大容量機組增加，令煤耗降低，抵銷了火電電價下調的不利影響．
中國電力目前在建項目包括平圩三廠(火電)、梭羅溝電廠(火電)、結斯溝電廠(水電)、鄯善電廠(風電)、窯坡山電廠(風電)，權益裝機容量為２０８８．４兆瓦，預計投產期集中今明兩年．而目前正在開展前期工作的新項目總裝機容量超過５８３０兆瓦，包括中電神頭電廠二期兩台１０００兆瓦超超臨界燃煤發電機組擴建項目、貴州普安電廠兩台６６０兆瓦超臨界燃煤發電機組項目及大別山電廠兩台６６０兆瓦超超臨界燃煤發電機組擴建項目．過往中國電力估值一向低於其他電力股，隨著更多新發電機組投產，將推動其裝機容量、發電量和售電量進一步增加，令估值可以跟其他電力股看齊，目標３．６元．(筆者沒有持有上述股票)
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