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2014年10月22日 星期三

立論 - 林少陽 2014年10月22日

立論 - 林少陽 2014年10月22日

立論:利福股東平價減持有玄機


■卡塔爾投資局入股持有銅鑼灣崇光百貨的利福國際,是投資大中華地區其中一步。資料圖片



停牌三星期的利福國際(1212)宣佈,大股東劉鑾鴻家族及周大福企業透過各佔50%股權之控股公司Real Reward,以47.8億元向中東主權基金卡塔爾投資局(Qatar Investment Authority)出售其持有之19.9%利福股權,每股作價14.75元。

作價僅11倍市盈率

去年10月29日,周大福企業已將其直接持有之1.15億股利福股份,按每股16.39元出售,套現18.8億元。周大福企業出售之股份,劉鑾鴻承接其中0.69億股,餘下0.46億股則由獨立第三者承接。兩次交易,周大福企業合共套現42.7億元,而劉鑾鴻扣除上次按每股16.39元增持之0.69億股,淨套現12.59億元。

減持之後,劉鑾鴻仍然為利福的最大單一股東,其透過持50%股權之Real Reward實益持有16.1%利福,另外以自己名下、家族控股(Dynamic Castle)及與兄長合資之控股公司(United Goal),合共持有20.6%,總持股36.7%。卡塔爾投資局持19.9%,而周大福企業透過Real Reward實益持有16.1%。

彭博昨日曾引述卡塔爾投資局之消息人士,表示買家曾與劉鑾鴻商討全面收購利福,惟利福發言人昨日已向傳媒否認全購的傳聞。

2001年劉鑾鴻兄弟夥拍周大福企業以35億元購入銅鑼灣崇光百貨物業及崇光商標使用權,並於2004年按每股8.3元發售27.7%股權,以利福名義上市,按招股價計算當時市值約62億元。

及後在尖沙嘴新世界中心建立分店,並於2005年配售1億股新股集資約12.5億元,進軍內地零售物業市場。經過2007年9月一拆一後,現時總發行股份約16.3億股,按出售予卡塔爾投資局之作價,市值約240億元。

市場普遍預期,利福截至今年底止年度盈利約21億元,出售作價相當於2014年市盈率11.4倍。以一家主要零售店面為自資經營的百貨商來說,這個作價看來便宜,而今次Real Reward出售股權之售價,亦較上次劉鑾鴻一年前承接周大福企業沽售之0.69億股舊股折讓10%。

從兩位原大股東的取態看,他們似乎是不太看好本港及內地百貨零售業的前景。本欄大致同意其減持股份之取態,惟亦對其作價如此之低頗感意外。

卡塔爾投資局資金實力雄厚,先後投資中行(3988)、工行(1398)及農行(1288)三大內銀,涉資總額逾230億元(30億美元),其中最大額為農行,於2010年農行上市時投資28億美元(218億港元)。

卡塔爾亦持有英國巴克萊銀行、瑞士信貸、金絲雀碼頭集團及多個金融與房地產項目股權。其於零售業之持股,除了利福之外,還包括英國百貨公司Harrods、高級珠寶首飾零售商Tiffany& Co.。另外,據報,卡塔爾尚計劃投入150億美元,投資於大中華地區。

誰勝誰負三年後揭盅
究竟是兩位「地頭蟲」大股東今次出售股權的眼光準,還是買家撿了便宜貨,我們尚且拭目以待,三年後美國完成加息周期應有結果。

林少陽
以立投資董事總經理
本欄逢周三刊出

林少陽
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