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2014年10月22日 星期三

大英Blog物館 - 黃國英 2014年10月22日

大英Blog物館 - 黃國英 2014年10月22日
靠偶像級領袖 企業有辣有唔辣
2014年10月22日
成功的企業,若可歸功於一位偶像級領袖,其實有辣有唔辣。當他在位期間,出於對其崇敬,各界予公司的評價、估值多會較高,偶有失誤亦較寬容,尚有翻身空間。問題是總有一日要退位,如傳承未為人接受或過程混亂,對公司造成的破壞會比一般企業大得多。早些年蘋果電腦教主喬布斯仙遊,整個品牌曾「謝」了一排,近期才重拾氣勢。較新的例子,是債王格羅斯離開掌舵多年的PIMCO,旗下基金也出現贖回潮。

喬布斯仙遊 蘋果曾凋謝
美國市場中,將出現最為矚目的偶像傳位案例,莫如股神巴菲特的投資旗艦巴郡。巴老行年八十有四,尚能披掛上陣,已算奇,但終有交棒之日。以該公司股價表現,未見股東有所擔心:本年至今,巴郡跑贏標普逾一成;由二○一二年巴菲特公佈確診早期前列腺癌至今,已跑贏大市近27 %。有論指市場可能是對其接任人馬頗具信心。

股神在投資中自得其樂,不輕言退下火線,原本呼聲很高的繼承人Sokol,又因偷步買股事件辭職,對該公司形象不無打擊。現時巴菲特將接任團隊分成兩部,一部營運實業,人選尚未公佈;另一部則管理過千億的投資組合,模式已初見端倪,操盤者為Ted Weschler與Todd Combs。股神對兩人評價頗高,除謂其跑贏大市外,更稱他們為巴郡賺進數以十億計本應不可得的利潤。

巴郡操盤手 作風似股神
兩者中,Weschler躋身巴郡的經歷,可知其決心能人所不能。此君原本自己開對沖基金,而巴老不喜對沖基金,已是廣為人知,程度是要與對沖基金中基金Prot g對賭百萬,對方不能跑贏大市。Weschler竟仍敢一擲兩百多萬美金,投得與巴老慈善午餐資格。席間兩人言談甚歡,應該是投資哲學啱嘴形。一年後,Weschler又投一次午餐,最終收到巴郡聘書。

兩人現時各自管理約百四億美元的組合,據財富雜誌研究,他們的選股方針,與巴菲特其實相去不遠。從巴郡的申報可見,他們維持要求公司有強勁的現金流和護城河,才會考慮入貨。最終落手的選擇,很多看似是巴菲特「真」的變奏:美國運通是巴老起步時的成名作,Combs則選了Visa和萬事達卡,兩者回報均以倍計;巴老亦鍾情傳媒公司,早年多有涉足電視台、報紙股,他倆則買入不少收費電視公司。

當然他們之間的作戰風格仍然稍有不同。巴菲特將選股嚴限於簡單的公司,Weschler、Comb則有時仍會「挑戰」結構相對複雜的企業。Weschler超大注長揸股票,資金主要分散在七隻股票之上,類似巴老元祖打法;Combs則有時出入較快,試過買藥股CVS,一年賺三成走人。

雖然他們二人在二○一○至二○一一年先後加入巴郡後,表現相當不俗,但股神珠玉在前,要達到這樣長期穩定的績效,並非易事。若然最終順利過渡,保住巴郡招牌外,還將證明股神心法是可以傳承,而非單靠其個人能力、魅力點石成金。

豐盛金融資產管理董事
黃國英
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