大英Blog物館 - 黃國英 2014年10月22日
靠偶像級領袖 企業有辣有唔辣
2014年10月22日
成功的企業，若可歸功於一位偶像級領袖，其實有辣有唔辣。當他在位期間，出於對其崇敬，各界予公司的評價、估值多會較高，偶有失誤亦較寬容，尚有翻身空間。問題是總有一日要退位，如傳承未為人接受或過程混亂，對公司造成的破壞會比一般企業大得多。早些年蘋果電腦教主喬布斯仙遊，整個品牌曾「謝」了一排，近期才重拾氣勢。較新的例子，是債王格羅斯離開掌舵多年的PIMCO，旗下基金也出現贖回潮。
喬布斯仙遊 蘋果曾凋謝
美國市場中，將出現最為矚目的偶像傳位案例，莫如股神巴菲特的投資旗艦巴郡。巴老行年八十有四，尚能披掛上陣，已算奇，但終有交棒之日。以該公司股價表現，未見股東有所擔心：本年至今，巴郡跑贏標普逾一成；由二○一二年巴菲特公佈確診早期前列腺癌至今，已跑贏大市近27 %。有論指市場可能是對其接任人馬頗具信心。
股神在投資中自得其樂，不輕言退下火線，原本呼聲很高的繼承人Sokol，又因偷步買股事件辭職，對該公司形象不無打擊。現時巴菲特將接任團隊分成兩部，一部營運實業，人選尚未公佈；另一部則管理過千億的投資組合，模式已初見端倪，操盤者為Ted Weschler與Todd Combs。股神對兩人評價頗高，除謂其跑贏大市外，更稱他們為巴郡賺進數以十億計本應不可得的利潤。
巴郡操盤手 作風似股神
兩者中，Weschler躋身巴郡的經歷，可知其決心能人所不能。此君原本自己開對沖基金，而巴老不喜對沖基金，已是廣為人知，程度是要與對沖基金中基金Prot g對賭百萬，對方不能跑贏大市。Weschler竟仍敢一擲兩百多萬美金，投得與巴老慈善午餐資格。席間兩人言談甚歡，應該是投資哲學啱嘴形。一年後，Weschler又投一次午餐，最終收到巴郡聘書。
兩人現時各自管理約百四億美元的組合，據財富雜誌研究，他們的選股方針，與巴菲特其實相去不遠。從巴郡的申報可見，他們維持要求公司有強勁的現金流和護城河，才會考慮入貨。最終落手的選擇，很多看似是巴菲特「真」的變奏：美國運通是巴老起步時的成名作，Combs則選了Visa和萬事達卡，兩者回報均以倍計；巴老亦鍾情傳媒公司，早年多有涉足電視台、報紙股，他倆則買入不少收費電視公司。
當然他們之間的作戰風格仍然稍有不同。巴菲特將選股嚴限於簡單的公司，Weschler、Comb則有時仍會「挑戰」結構相對複雜的企業。Weschler超大注長揸股票，資金主要分散在七隻股票之上，類似巴老元祖打法；Combs則有時出入較快，試過買藥股CVS，一年賺三成走人。
雖然他們二人在二○一○至二○一一年先後加入巴郡後，表現相當不俗，但股神珠玉在前，要達到這樣長期穩定的績效，並非易事。若然最終順利過渡，保住巴郡招牌外，還將證明股神心法是可以傳承，而非單靠其個人能力、魅力點石成金。
豐盛金融資產管理董事
黃國英
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