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2014年12月19日 星期五

基金觀點 - 潘國光 2014年12月19日

基金觀點 - 潘國光 2014年12月19日

基金觀點:油價暴跌美俄同受創


■油價急跌,重創俄國經濟,盧布亦首當其衝捱沽。資料圖片


能源、大宗商品以至全球股債?市近日劇烈波動,紐約期油周中一度跌破55美元再創五年半新低,觸發市場拋售與石油出口國及企業相關的資產,其中俄羅斯盧布首當其衝。盧布危機令人聯想到1985年沙地阿拉伯同樣採用過的減價戰術,引發油價於短時間內暴跌六成,間接拖垮了當時的蘇聯政權。

沙地故技重施,但結果或許不會一樣。現時除了俄國經濟受到重創,中東油國及美國能源業均同樣受挫。俄國政府的外債少於500億美元,佔GDP不足一成,外?儲備約4,000億美元足以應付外債。可是,俄國銀行業的外債近2,000億美元,主要債權人為歐美銀行,若俄企最終被迫選擇性地違約而俄政府拒絕包底,那麼金融業受打擊的程度將遠超俄國的經濟損失。

油企債風險急增
此外,美國能源業發行的高收益債券現時市值為5,500億美元,而整體高收益債券的市值更是以萬億美元計算。油價持續低於65美元將導致八成以上的中小油企入不敷支,與該產業相關的企業債佔整體美國高收益債市值近兩成。由於利息持續低迷,企業發債量近年急增,今年以來美國投資級別債發行量達1.17萬億美元,高收益債發行量3,440億美元,合計已創下美國單年企業債發行的新高。油企高收益債的風險溢價急增,近日與國庫券之間的息差已拉闊至1,000個基點之上,反映未來該產業的違約比率將有機會攀升至雙位百分比水平,這對整體高收益債價將會構成下跌壓力。

筆者建議,持有高收益債或相關的新興市場債比例較高及較集中的投資人,該認真考慮減持。即使在最樂觀的情況下,油企未有波及整體的高收益債,但在全球經濟及通脹下行風險漸增的前提下,高評級債料將繼續跑贏高收益債。在最壞的情況下,油企風險溢價急增,將有可能會導致連鎖效應,推高整體高收益債券的風險。在高收益及新興市場債這兩大類別之中,石油進口國尤以東亞地區的前景料較穩定。若減持高收益或新興市場債,可考慮增持全球高評級債、亞太區混合債、或亞太區股債混合等派息工具。

潘國光
富邦銀行(香港)第一副總裁兼投資策略及研究部主管

潘國光
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