基金觀點：油價暴跌美俄同受創
■油價急跌，重創俄國經濟，盧布亦首當其衝捱沽。資料圖片
能源、大宗商品以至全球股債?市近日劇烈波動，紐約期油周中一度跌破55美元再創五年半新低，觸發市場拋售與石油出口國及企業相關的資產，其中俄羅斯盧布首當其衝。盧布危機令人聯想到1985年沙地阿拉伯同樣採用過的減價戰術，引發油價於短時間內暴跌六成，間接拖垮了當時的蘇聯政權。
沙地故技重施，但結果或許不會一樣。現時除了俄國經濟受到重創，中東油國及美國能源業均同樣受挫。俄國政府的外債少於500億美元，佔GDP不足一成，外?儲備約4,000億美元足以應付外債。可是，俄國銀行業的外債近2,000億美元，主要債權人為歐美銀行，若俄企最終被迫選擇性地違約而俄政府拒絕包底，那麼金融業受打擊的程度將遠超俄國的經濟損失。
油企債風險急增
此外，美國能源業發行的高收益債券現時市值為5,500億美元，而整體高收益債券的市值更是以萬億美元計算。油價持續低於65美元將導致八成以上的中小油企入不敷支，與該產業相關的企業債佔整體美國高收益債市值近兩成。由於利息持續低迷，企業發債量近年急增，今年以來美國投資級別債發行量達1.17萬億美元，高收益債發行量3,440億美元，合計已創下美國單年企業債發行的新高。油企高收益債的風險溢價急增，近日與國庫券之間的息差已拉闊至1,000個基點之上，反映未來該產業的違約比率將有機會攀升至雙位百分比水平，這對整體高收益債價將會構成下跌壓力。
筆者建議，持有高收益債或相關的新興市場債比例較高及較集中的投資人，該認真考慮減持。即使在最樂觀的情況下，油企未有波及整體的高收益債，但在全球經濟及通脹下行風險漸增的前提下，高評級債料將繼續跑贏高收益債。在最壞的情況下，油企風險溢價急增，將有可能會導致連鎖效應，推高整體高收益債券的風險。在高收益及新興市場債這兩大類別之中，石油進口國尤以東亞地區的前景料較穩定。若減持高收益或新興市場債，可考慮增持全球高評級債、亞太區混合債、或亞太區股債混合等派息工具。
潘國光
富邦銀行(香港)第一副總裁兼投資策略及研究部主管
潘國光
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