立論：上落市磨滅股民意志
■今年中港股市會否走出困局，關鍵並不在於中國經濟會否復蘇。 資料圖片
近日，港股的確極之沉悶，沉悶到幾乎令部份沉不住氣的投資者，有很想沽貨離場的衝動。然而，在投資市場，一時衝動時所做的決定，十居其九都是錯誤的。
根據過往的經驗，要預測短線大市走勢，近乎不可能。因此，投資者的著眼點，理應看整體大局，而不是每日的市況上上落落，否則只會落得見好唱（做）好，見淡唱（做）淡的局面。在大型的上落市之中，很容易被人左一巴右一巴，即使身家再豐厚，也會磨滅掉投資者的鬥志，令人在最不適當的時候投降離場。
政府最怕物價不穩
那麼，今年的市場焦點是甚麼？我認為，那肯定不是甚麼中國的GDP增長是否能夠保七，或中國PMI會否跌穿榮枯線之類的問題，因為中國宏觀經濟表現不濟，已經是人盡皆知的普通常識。因此，投資者的焦點，應該放在中國人民銀行，會否繼歐洲央行早前推動量化寬鬆之後，進行中國式的量化寬鬆貨幣政策。
在考慮中國將來會否放鬆銀根的時候，我們需要明白，全世界政府（當然包括中國政府）最怕的是甚麼？其實，他們最怕的就是社會不穩定，而影響社會穩定的最重要因素，就是要確保全民就業，以及物價穩定。
高通脹及持續的通縮，均是執政黨民望的大敵。譬如當年國民黨政府失去大半個江山，正是官員貪汙腐化亂印銀紙，國民資金購買力被政府印鈔機強制徵收了；歐美於三十年代持續通縮引發經濟大蕭條，造成歐美接近25%的失業率，間接引發第二次世界大戰。
然而，高通脹年代已離我們遠去，現時中國的通脹似有若無。考慮到人口持續的老化，以及固定資產投資見頂，中國目前最逼在眉睫的並不是高通脹，而是潛在的通縮威脅。因此，對於昨午市場傳出人民銀行加大放水力度，本欄一點也不感到意外。
頗為有趣的是，本欄的一位聰明經紀，早於一月二十九日收市至昨日為止，連續四日向本欄發出提示，發現滬港通買賣於A股收市前十五分鐘出現大額的買盤，顯示部份境外投資者，連續幾日非常看好A股後市。
內地國債息步向零
在昨日之前，本欄仍然不太清楚，這些收市前買盤的異動，當中究竟有何玄機。直至昨日人民銀行的宣佈放水行動，基本上印證了這些偷步入市的資金，似乎掌握一些其他投資者並不知情的資訊，因為昨日消息出街後，市場反應相當正面，帶動滬綜指升近2.5%。
信達證券表示，目前A股基本面並沒有太大變化，主要是大盤連跌數天後，到了一個關鍵位，但市場資金更加青睞一些具有話題性的中小板股票，故此創業板的上升力度應該更強，預計滬綜指在調整到3100點的位置時會有較強支持，市場存在技術性反彈需求。
究竟A股及港股，會否一如一些淡友所言，目前正處於危危乎的關鍵位置。本欄實在不得而知，因為三兩日的市況，實在很難掌握。
不過，如果投資者純粹因為見到美國股市可能出現短期調整，便以為中港股市會跟隨，那恐怕是落後於形勢。事關近年中港股市表現與美股的相關性越來越低，透過預測美股走勢，企圖推測中港股市走勢，最終只會徒勞無功，更何況我們能否準確預測美股走勢亦成疑問。
今年中港股票市場，最終會否走出上落市的困局，關鍵並不在於中國經濟會否復蘇，因為其實很可能今年內都不會，而在於人行會否進一步放鬆銀根。觀乎近年中國通脹的走勢，中國國債走向零利率，指日可待。
林少陽
以立投資董事總經理
本欄逢周三刊出
林少陽
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