基金觀點：希債升溫
歐央行或加快出手
■現時希債風險，主要是反映在歐元區債息及滙率之上。 資料圖片
標準普爾上周把希臘的信貸評級由B-下調至CCC+，表示在缺乏實質改革或紓困措施的情況下，希臘將難以持續地履行債務承諾。有報道指德國正著手準備一旦希臘違約後的應變計劃，主要針對在希臘願
意承諾推行改革的前提下，如何保留希臘在歐元區內，並支援其商業銀行面對潛在的流動性危機；若在希臘堅拒改革的情況下，該應變計劃會協助希臘過渡至可自行發行新貨幣的階段。
避險情緒上升
上述消息再度推升希臘「脫歐」的風險，執筆時希臘二年期債息一度升見30厘；德債八年期及以下的息率則已全部跌至負數，十年期亦曾跌至0.05厘的歷來最低水平，其他南歐國家包括意大利、西班牙及葡萄牙債息與德國之間的差別亦明顯擴闊，反映歐債市場的避險情緒已有所上升。
雖然德國財長多次表示，在現行的防範措施下，即使希臘退出歐元區也不會引發連鎖效應，惟這論點仍有待驗證。現時的希債風險，主要是反映在歐元區債息及匯率之上，其他的資產市場包括歐股受影響的程度暫時相對有限。
希臘將於今天（24日）與歐元區財長開會，商討是否能獲得過渡資金償還未來一兩個月陸續到期的債務。從現時的跡象看來，希臘似乎正準備採取「違約」而不「退出」的策略，主因是歐盟內仍有一大派系害怕承擔希臘脫歐的後果；反觀德國卻採取十分強硬的態度，並已準備面對希臘退出的可能。近日歐美主要投行已紛紛上調希臘脫歐的機會率至接近五成或以上。一旦希臘違約或脫歐，歐央行的量寬行動將有加快進場的壓力，由於受監管規定央行現行買債息率的下限為-0.2厘，因此，當德債及其他核心國債息全數跌至-0.2厘之後，歐央行可選擇減息從而調低買債息率的下限，但更有可能發生的是擴大買債範圍至企業債，屆時勢將連帶進一步推低美債孳息及整體歐洲的高評級債息。
潘國光
富邦銀行（香港）第一副總裁兼投資策略及研究部主管
潘國光
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