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2015年4月24日 星期五

基金觀點 - 潘國光 2015年4月24日

基金觀點 - 潘國光 2015年4月24日


基金觀點:希債升溫
歐央行或加快出手


■現時希債風險,主要是反映在歐元區債息及滙率之上。 資料圖片



標準普爾上周把希臘的信貸評級由B-下調至CCC+,表示在缺乏實質改革或紓困措施的情況下,希臘將難以持續地履行債務承諾。有報道指德國正著手準備一旦希臘違約後的應變計劃,主要針對在希臘願

意承諾推行改革的前提下,如何保留希臘在歐元區內,並支援其商業銀行面對潛在的流動性危機;若在希臘堅拒改革的情況下,該應變計劃會協助希臘過渡至可自行發行新貨幣的階段。

避險情緒上升
上述消息再度推升希臘「脫歐」的風險,執筆時希臘二年期債息一度升見30厘;德債八年期及以下的息率則已全部跌至負數,十年期亦曾跌至0.05厘的歷來最低水平,其他南歐國家包括意大利、西班牙及葡萄牙債息與德國之間的差別亦明顯擴闊,反映歐債市場的避險情緒已有所上升。

雖然德國財長多次表示,在現行的防範措施下,即使希臘退出歐元區也不會引發連鎖效應,惟這論點仍有待驗證。現時的希債風險,主要是反映在歐元區債息及匯率之上,其他的資產市場包括歐股受影響的程度暫時相對有限。

希臘將於今天(24日)與歐元區財長開會,商討是否能獲得過渡資金償還未來一兩個月陸續到期的債務。從現時的跡象看來,希臘似乎正準備採取「違約」而不「退出」的策略,主因是歐盟內仍有一大派系害怕承擔希臘脫歐的後果;反觀德國卻採取十分強硬的態度,並已準備面對希臘退出的可能。近日歐美主要投行已紛紛上調希臘脫歐的機會率至接近五成或以上。一旦希臘違約或脫歐,歐央行的量寬行動將有加快進場的壓力,由於受監管規定央行現行買債息率的下限為-0.2厘,因此,當德債及其他核心國債息全數跌至-0.2厘之後,歐央行可選擇減息從而調低買債息率的下限,但更有可能發生的是擴大買債範圍至企業債,屆時勢將連帶進一步推低美債孳息及整體歐洲的高評級債息。

潘國光
富邦銀行(香港)第一副總裁兼投資策略及研究部主管

潘國光
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