大英Blog物館 - 黃國英 2015年4月29日
減持股票不應貪就手
2015年04月29日
大部份投資者，不論是專業還是一般大眾，決策過程都受思考偏誤的重重影響。很多投資大家好心建議，一般人還是化繁為簡，盡量採用指數交易所買賣基金(ETF)，決策少一些，錯誤也就少一些。
例如有統計指，從來對具體投資貼士守口如瓶的股神巴
菲特，唯一例外是自一九九三年起，起碼八次建議散戶買入指數基金。但是否單靠買入指數產品、採取被動式投資就可以消解思考偏誤？要是這樣想，就未免太過低估我們大腦犯錯的能力。
排序效應惹額外損失
對於我們可能犯下的錯誤，行為金融學持續有新的發現。這些失誤在所有投資者身上都有機會出現，所以不論是已投身指數者，或是決意繼續選股之旅，都應多加留意。
第一項發現，是不論個人投資者或基金經理，操作上都有一個傾向，就是優先處理組合中賺錢金額最多，又或是蝕錢金額最多的投資。發現這個傾向的研究人員稱之為「排序效應」。他們在免稅的戶口中發現相同的情況，證明是與避稅無關。就算按公司基本因素變化及股價走勢調節，排序效應仍然存在。唯一合理的解釋，就是「就手」：賺蝕金額最多的倉位最覺眼，一旦抽起條筋想食胡，或找東西來賣減低風險，便隨手處理這兩種倉位。
本土效應益「自己友」
若各倉位都有自身的撤退計劃，應依計行事，如給予催化劑一段時間，不成事便離場；或獨立的目標價、止蝕價。一單交易的賺蝕金額，只與其注碼大小相關，如受排序效應影響，會令最大注的交易常常不按計劃離場，大大損害其值博率；相反，位處中游的倉位其實可能應該盡快處理，卻因而不受重視，或會持有過久，造成額外損失。
另有兩項有趣發現：其一是「本土效應」。要選擇追蹤標普500的指數ETF，大家可能以為簡單不過。可是有研究指出，投資者心裏可能有很多隱藏的喜好，導致最終作出不合成本效應的決定。
研究的主題，是一聽便覺不着邊際的「基金經理的名字」。研究人員要投資者比較兩隻表現相當的標普ETF，唯一不同的是收費，以及基金經理的名字(分別是「美國風」和「歐陸風」)。
結果在平、貴、歐、美四者的四種比較組合中，美國投資者全面貫徹自己友精神，美式姓名的基金經理，不論收費都可多吸一成資產。選ETF本應收費先行，投資者竟另有癖好，ETF市場可是千億元大茶飯，部份基金經理或許只能歎句「最怕改壞名」。
還有一項算是矯枉過正的誤區。如果提供金融產品、服務的機構，其本身股價跌跌不休，那麼着緊一點，甚至暫時停用，也無可厚非，始終這是許多次出問題前的先聲。
分辨基金公司與基金
但有研究指，一些投資者喜歡選用本身股價標青的基金公司，就未必有效果，因為沒數據顯示，它們旗下的產品同樣跑贏同業。有時一個概念成立，並不宜隨意引伸。
豐盛金融資產管理董事
黃國英
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