利財筆記 - 林本利 2015年5月21日
【利財筆記】研究恒指10年數據 5月未夠窮 8月更高危（林本利）
中國人民銀行半年內第三度減息，港股僅上周一（11日）上升141點。憂慮債市、希債問題，恒指上周二（12日）、周三（13日）連跌，共跌近500 點。「五窮六絕」難道在今年應驗？擅長研究數據分析的林本利，發現近10年中，有7
年的5月港股均下跌，歷年累計回報為-6.7%，「五窮」現象其來自 有。但更「窮」的月份原來在8月，過去10年的8月累計回報-17.7%，小股民今夏要提高警覺。
林Sir早前在本刊公開投資組合最新表現，今年頭4個月回報約20%，跑贏恒指同期17%的升幅。
他多年來都同樣持有該十數隻股票，包括太古（00019）、恒生銀行（00011）、領匯房地產（00823）等，有時候則會視情況買入電能實業 （00006）、中電控股（00002）、內地電力股及煤炭股，都是他熟悉的行業。林Sir看淡的滙豐控股（00005）也可以「間歇性持有」，「當恒指被（大戶）推上去時，便可考慮買入滙控，早前它重上70元便如是，但長綫不宜考慮，因為風險太多。」
雖然林Sir的投資目標始終如一，但他 並不是買進這些股票後便死揸不放， 反而是做足功課， 當愛股Underprice便買進，Overprice便賣出。舉例領匯去年升至最高的53元水平，林Sir透露自己在股價50元以上已減持，近期該股跌至約46元（周四最低曾跌至45.65元），他認為已屬Underprice，值得買入。而且領匯2014年全年業績即將公布，他估計業績表現不俗，有機會增加派息。
1月及3月恒指多跌市
除此以外，林Sir為了跑贏大市，會捕捉每年港股的上落周期。他整理了近10年港股及滬深兩市的每月表現，看看哪些月份跌市較多。從表一可見，近10年的1月，有5年跌市，累計回報為-16.7%，平均為-1.7%。到了2月雖然升市較多，但 3月又是跌市月，10年之中有6年下跌，累積回報為-12.3%，平均則為-1.2%。
到了4月，大市普遍脫胎換骨，10年裏只有兩年是跌市，累計總回報+42.7%，平均是+4.3%。「若大家每年3月底入市買股票，過了4月便沽貨離場，年年如是，便賺4.3%。今年如果早一點跟同學分享這些數字，大家便賺大錢了，因為今年4月升了13%。」
4月及7月持貨賺一成
「五窮六絕七翻身」的港股傳統智慧，原來在過去10年也大多應驗，5月、6月總體都是負回報，到了7月卻掉頭大升。但偶也有失手時，林Sir去年5月也是減持手上的股票，但最後「五窮六絕」沒應驗，他於是7月初便急急買回一些貨，因7月入市可謂「立於不敗之地」！過去10年的7月只有升市、沒有跌市，累計回報更達+48.8%。「若每年只在4月及7月持有股票，連同股息已經賺10%，其餘10個月便可以休息了。」
7月與8月卻有「天堂與地獄」之別，近10年的8月，有7年都是跌市，累計回報達-17.7%，平均亦有-1.8%，屬全年表現最差的一個月。「怪不得我去年8月買中國海洋石油（00883）會輸錢，要謹記教訓了。」
近年的10月普遍是升市，僅兩年下跌，但林Sir提醒，10月可以一次過「跌得好甘」，例如2008年10月便大跌22%。過去的股災亦多在10月發生，如1987年、1997年、2008年亦如是，不得不防。
到了年尾，11月下跌幅度較少，到12月再回升。「所以我常說，過了暑假、於8月後才入市更放心。如果單單在年底入市，減去11月下跌的0.7%，4個月平均也賺3%至4%。」
3大因素影響每月走勢
每月股市升跌竟然有跡可尋，同學都不禁驚呼：「點解嘅？點解嘅？」林Sir解釋道，「首先，『五窮六絕』這情況，或與上市公司一般在3月公布業績有關，3 月、4月好消息已盡出。到了5月上市公司派息，恒指以市值計算，如果多間大公司派息，除淨可以推低指數100、200點之多，導致跌市。」
此外，有學者做過研究，投資者買股票的心情與天氣好壞有關係。股民在春天的梅雨季節無心戀戰，到了秋天風和日麗，心情好轉便會入市。因此年底市況普遍較年初佳。再加上基金經理在年底要爭取業績，博取更多花紅，在年底也會拼盡推升股市。再早10年（1995至2004年）的統計裏，年底升市更明顯。
最後，日本有渡邊太太、中國有大媽，香港也有「師奶股神」。林Sir笑言，在5月及6月師奶股神需要督促子女溫習，無暇入市，到了7月放暑假才有空大舉入市，所以港股近年7月只升不跌，信不信由你！
掌握了大市的升跌規律，投資者在過去10年，假設在股市每月投資100元買股票，月底見賺錢便套現（如升至102元，便套現這2元）。如此這般，10年間未計股息的每年平均回報也有7.5%，跑贏很多基金經理。
至於上證指數，在過去10年雖長時間浮沉在2000點水平，但每年平均回報也有14%。林Sir特別提醒大家留心6月高危，10年間升跌次數各半， 但累計回報為-37.7%，平均亦是-3.8%。至於12月則是顯著升市，上證平均可升6.5%。「A股6月高危，大家要很小心。」深圳股市近10年每月回報又如何？下期再談。
作者：林本利
前理工大學會計及金融學院副教授，港大社會科學學士及英國布理斯托大學經濟學博士，曾出版十多本經濟學教科書。退休後，創辦活道教育中心，開班教授理財之道、公共政策及新高中經濟學。
電郵︰im_focus@hket.com
撰文及資料整理：葉卓偉
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