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2015年5月27日 星期三

神州脈搏 - 彭藹嬈 2015年5月27日

神州脈搏 - 彭藹嬈 2015年5月27日


即市新聞
26/05/2015 12:28
《神州脈搏-彭藹嬈》地方債納入央行抵押品的影響

  《神州脈搏》財政部、中國人民銀行、銀監會於5月12日聯合發文,規定採用定向承銷方

式發行地方債,其中將允許地方債納入中央國庫和試點地區地方國庫現金管理的抵(質)押品範

圍,納入中國央行常備借

貸便利(SLF),中期借貸便利(MLF)和抵押補充貸款(PSL

)的抵押品範圍,以及納入商業銀行質押貸款的抵(質)押品範圍,可按規定在交易場所開展回

購交易。市場普遍將這項政策看作重大利好,甚至過度解讀為央行在實施新一輪量化寬鬆。

  不可否認,這項政策能為市場帶來一定好處。首先由於地方債利率低,對商業銀行、保險公

司等債券市場主力吸引力不足。允許銀行以地方債抵押,可以鼓勵商業銀行買債,銀行從央行換

取低成本資金;其次提高地方債吸引力後,便於落實地方存量債務的置換和新債發行,地方政府

可以藉此度過減收增支的難關。最後央行的資產負債表實現擴張,增加基礎貨幣的供給,市場流

動性改善。
  但是本欄認為地方債的抵押功能仍然是受到一定限制的,其融資的規模、利率仍取決於央行

對流動性缺口的考慮。地方債作為抵押品換取流動性,只是意味著地方政府債,獲得了抵押品的

一種資格,並不意味著中央銀行將因此開展相對應特定額度的流動性的投放,所以不一定是量化

寬鬆。
  是否量化寬鬆,要看未來央行可有大量地利用債券抵押品,在銀行體系注入更多流動性地方

政府債券抵押,所釋放的流動性規模是由銀行需求決定,地方債具有抵押能力,並不代表地方債

可以自由融資。
  實際上,psl,slf、mlf等工具的運用,商業銀行都只有申請的權利,但是具體投

放規模和利率,並不取決於商業銀行,而完全由央行決定。所以地方債作為抵押品換取流動性,

更像一個期限較長的逆回購,不一定是量化寬鬆。《華僑永亨銀行經濟師 彭藹嬈》

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